Рынки игнорируют слабую статистику в надежде на окончание торговой войны

FOREX
Прошлая неделя снова была в целом бычьей для рисковых активов, при этом доллар вел себя нетипично для последнего времени, когда он был склонен к росту по мере роста аппетита к риску. На прошлой неделе индекс доллара падал, и мы полагаем, что такая динамика объяснима тремя факторами. Первый и главный – продолжение роста баланса ФРС в результате ее операций на рынке краткосрочных векселей. Второй – германская статистика, показавшая, что Германии удалось избежать рецессии, и видимо, ее экономика стоит на пороге восстановительного роста. При том глобальном смягчении финансовых условий и наблюдаемой разрядке на фронтах торговой войны трудно предположить, что дела у немцев могут пойти еще хуже. И, наконец, негатива в отношении доллара добавила неоднозначная американская статистика, которая указывает на все еще сильный потребительский спрос при слабеющей промышленности.
Сочетание слабого доллара и надежд на завершение первой фазы торговых переговоров оказалось идеальным для американского рынка акций, который непрерывно и безоткатно растет, задавая тон другим рисковым активам. От роста аппетита к риску страдают JPY и CHF, EUR, однако, пытается развить восстановление, и это перевешивает слабость JPY в динамике индекса доллара.
В одном из прошлых обзоров мы писали, что относительно доллара сложился консенсус истории win-win: если аппетит к риску растет, то растет и доллар, потому что доллар ведет себя циклически. А если аппетит к риску упадет из-за неудачных переговоров США/Китай, то доллар будет расти как защитный актив. Мы указывали, что такой консенсус шаток и не имеет под собой фундаментальных оснований. С другой стороны, европейская валюта также может быть объектом аналогичной логики: если аппетит к риску растет, евро среднесрочно вырастет на догоняющем восстановлении европейской экономики, росте позитивного торгового баланса еврозоны и притоке ликвидности на европейский рынок, который перекроет объем операций керри-трейд. Если же будет бегство от риска, евро вырастет на сворачивании операций керри-трейд и делеверидже на рынке долга европериферии. Какая «сказка» больше по вкусу – зависит от индивидуального вкуса, но, на наш взгляд, объективными факторами в поддержку европейской валюты выступают ее значительная по историческим меркам фундаментальная недооцененность, большой шорт, который открыт против нее на рынке форвардов, и тот факт, что ФРС сейчас наращивает свой баланс более быстрыми темпами, чем ЕЦБ. Резюмируя, мы позитивно смотрим сейчас на евро, полагаем недавнее снижение коррекцией к первой волне роста, которая прошла от минимумов в районе 1.09, и ждем теперь вторую волну, в район 1.125.
GBP/USD в отсутствии свежих политических новостей из Британии, движется в унисон с EUR/USD, при этом на прошлой неделе EUR/GBP умеренно снижалась к поддержкам в районе 0.85, за которыми ниже открывается свободное пространство для движения вплоть до 0.835. Вполне вероятно, эта цель вниз будет отработана и без каких-то позитивных новостей с фронтов Brexit, просто на общем позитиве, который сейчас воцарился на рынках.
Динамика USD/JPY по-прежнему неопределенная, пара мечется под воздействием противоречивых факторов. Если она выскочит за недавние максимумы в районе 109.5, мы будем рассматривать открытие шортов в этой паре, пока же мы тут вне рынка.
Нефть натужно растет вопреки прогнозам профицита предложения в первом квартале следующего года. На фоне роста аппетита к риску рост нефти не вызывает какого-то удивления, но все же есть подозрение, что маркет-мейкеры дополнительно вытягивают цену в преддверии IPO Saudi Aramco, благо и цена нефти, и будущее IPO – то, что находится в сфере интересов одних и тех же глобальных банков. Мы не исключаем роста Brent в район $65 за баррель перед IPO, после чего может начаться коррекция.
AUD/USD нащупала поддержку в районе 0.68. Растущая нефть и успешное завершение торговых переговоров США/Китай подбросят пару обратно выше 0.69, а затем и дальше, в район 0.71. Эта пара – хороший выбор для агрессивной ставки на успешное завершение торговых переговоров.
USD/CAD прошла чуть выше, чем мы ожидали, но сейчас, возможно, уже развернулась вниз. Цели в районе 1.0305 по-прежнему актуальны.
USD/RUB
Поведение рубля за неделю не изменилось, доллар к рублю продолжает торговаться у верхней границы диапазона 62.5 – 64.0, попытка пройти верхнюю границу на прошлой неделе натолкнулась на агрессивные покупки рубля, которые логичны в сложившейся сейчас на рынках атмосфере. Мы не ждем, что при сохранении этой атмосферы ближе к концу месяца рубль проявит слабость – его поддержит налоговый период. Однако в начале декабря рубль может подпасть под давление резко растущих сейчас бюджетных расходов, которые, вероятно, создадут избыток рублевой ликвидности. Мы, в связи с этим, по-прежнему рассчитываем увидеть USD/RUB выше 65 до конца года.
Фондовый рынок.
S&P-500 не оправдал надежд на сколько-нибудь заметный откат, и остается бычьим, но, на наш взгляд, текущий рост хрупок. Эйфория (на нее указывают многие индикаторы, в т.ч. VIX) не лучший момент для входа в рынок, создающий иллюзию уходящего поезда. Мы по-прежнему рассчитываем на коррекцию, которая уточнит техническую картину.
Что касается РТС, он нас не разочаровал, в том смысле, что мы оказались правы относительно среднесрочного максимума в районе 1480, от которого индекс уже заметно снизился, и, с учетом движения в понедельник, сформировал краткосрочный нисходящий канал. Мы рассматриваем возможность покупки от нижней границы канала в диапазоне 1400 – 1415. А пока – вне рынка.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»