Евро идет на зов срочного рынка

В то время, как макроэкономическая статистика по Штатам продолжает улучшаться, прогнозы по ВВП США на четвертый квартал радуют глаз, а шансы рецессии, благодаря превентивному циклу ослабления денежно-кредитной политики ФРС, опускаются все ниже и ниже, пара EUR/USD … достигает максимальной отметки с августа. Парадокс? Никак нет! Евро идет на зов срочного рынка. Разница в премиях по опционам call и put на единую европейскую валюту достигла двухлетнего максимума, а дифференциал ставок по кросс-валютным свопам впервые с конца 2018 вышел в положительную область. На протяжении января-сентября показатель стабильно падал, однако сейчас по сравнению с ситуацией 12-месячной давности многое изменилось.

Динамика EUR/USD и дифференциала ставок по кросс-валютным свопам

Источник: Bloomberg.

Состояние внешней торговли США благодаря политике протекционизма Дональда Трампа продолжает улучшаться. Вместо ожидаемого экспертами Reuters роста дефицита торговли товарами с $66,8 млрд до $68,75 млрд ноябрьский показатель, напротив, сократился до трехлетнего минимума в $63,2 млрд. Позитив от чистого экспорта позволил ФРБ Атланты поднять прогноз американского ВВП в четвертом квартале до 2,3%. Одновременно снизились шансы ослабления денежно-кредитной политики ФРС в 2020 с 52% до 45% и вероятность рецессии. Так, кривая доходности (разница в ставках по 10-ти и 2-хлетним трежерис) взобралась на максимальную высоту почти за год. А ведь ее инверсия несколько месяцев назад заставляла рынки рассуждать о приближающемся спаде.

Динамика американской кривой доходности

Источник: Financial Times.

Вместе с тем, доходность 10-летних немецких бондов в конце декабря растет быстрее, чем их американских аналогов, а дивергенция в динамике S&P 500 и Shanghai Composite играет на руку «быкам» по EUR/USD. Деловая активность в производственном секторе Поднебесной сумела удержаться выше критической отметки 50, а суб-индекс новых заказов на экспорт впервые с мая 2018 ее превысил. Меры фискального и монетарного стимулирования со стороны официального Пекина дают о себе знать, что оказывает поддержку китайскому рынку акций. Американские фондовые индексы, напротив, понимают, что зашли слишком далеко: фактор подписания торгового соглашения Дональдом Трампом и Си Цзиньпином уже учтен в котировках долевых ценных бумаг, а значит распродажа из-за фиксации прибыли не за горами.

Растущие страхи по поводу потенциальной коррекции S&P 500 позволяют евро чувствовать себя уверенно. По мнению Goldman Sachs, единая европейская валюта ведет себя как иена в начале 1990-х и 2000-х. Проявляет повышенную чувствительность к рыночной турбулентности. Странно, если бы было иначе. Ультранизкие ставки ЕЦБ превратили евро в валюту фондирования. Естественно, она будет реагировать на откат на американском рынке акций, ведь при таком раскладе carry трейдеры станут активно закрывать собственные позиции. Если после подписания торгового соглашения между США и Китаем сработает принцип «покупай на слухах, продавай на фактах», и S&P 500 пойдет вниз, пара EUR/USD сможет достичь отметок 1,13 и 1,135 уже в январе.

Дмитрий Демиденко для LiteForex