Заявление системы здравоохранения США о распространении коронавируса в Штатах способствует коррекции EUR/USD
Лучший способ воспринимать коронавирус с инвестиционной точки зрения – думать о нем как о торговой войне, которая рано или поздно приведет к коррекции американских фондовых индексов и заставит ФРС снижать ставки. Разница лишь в масштабах. Если конфликт США и Китая способствует сокращению глобального ВВП на 1,5 п.п., то эпидемия в Поднебесной пока представляется менее разрушительным для мировой экономики фактором. Впрочем, ее распространение уже заставило американский рынок ценных бумаг отметиться рядом антирекордов.
Предупреждение Центра по контролю и профилактике заболеваний США о передаче коронавируса от человека к человеку в Штатах и о возможности тяжелых сбоев в повседневной жизни заставило ставки по 10-летним трежерис переписать исторические минимумы, а S&P 500 – отметиться самым стремительным обвалом после достижения рекордного пика с 1927. Впервые со времен масштабной девальвации юаня в августе 2018 фондовый индекс в течение каждого из двух дней подряд потерял 3% и более.
Доходность 10-летних казначейских облигаций в настоящее время находится ниже отметки 1,4%. В ее непосредственной близости она располагалась в 2012 и в 2016, однако в те времена ставка по федеральным фондам составляла 0,25% и 0,5%, соответственно. С учетом потенциального риска продолжения пике доходности к 1,25% и даже к 1%, становится понятным, что рынок долга считает размер текущих затрат по займам ФРС чересчур завышенным. Как, впрочем, и деривативы CME, которые оценивают шансы монетарной экспансии в июне в 79,2%. Вероятность сохранения ставки в 2020 на уровне 1,75% снизилась за месяц с 28,6% до 4,3%.
Динамика ставки ФРС и доходности трежерис
Источник: Wall Street Journal.
Несмотря на то, что вице-председатель Федрезерва Ричард Кларида и другие чиновники FOMC утверждают, что слишком рано спекулировать по поводу ослабления денежно-кредитной политики, инвесторы вспоминают 2019-й, когда центробанк также не хотел снижать ставки, однако эскалация торгового конфликта США и Китая вынудила его это сделать. Вот уж действительно, торговая война и коронавирус имеют много общего! По мнению Goldman Sachs, китайская эпидемия сократит американский ВВП на 0,8 п.п. в первом квартале. Этому будут способствовать сбои в области туризма, экспорта и нарушение цепочек поставок.
А ведь все так хорошо начиналось! В декабре международная торговля благодаря вере в скорое подписание Вашингтоном и Пекином соглашения впервые с мая расширилась в натуральном выражении (+0,5% г/г). Лучше всего показатель себя чувствовал в Азии (+6%) и в Восточной Европе (+2,5%).
Динамика международной торговли
Источник: Financial Times.
Безусловно, свой вклад в обвал EUR/USD внесло разочарование инвесторов из-за неспособности глобального ВВП и международной торговли восстановиться, однако нужно понимать, что и исторические максимумы S&P 500 в условиях распространения страхов по поводу коронавируса выглядели аномалией. Рынок просто обязан был вернуться к более-менее нормальному состоянию. При этом прорыв сопротивления на $1,0875-1,0885 усилит риски развития отката по евро.
Дмитрий Демиденко для LiteForex