Обзор рынка FX за 9 марта 2020 года
Финансовые рынки катятся в тартарары: индекс Dow Jones Industrial Average скинул 2013 пунктов, а валюты оказались под ударом рекордно низкой доходности гособлигаций США. Доллар упал до 3-летних минимумов по отношению к японской иене, также резко потеряв позиции против швейцарского франка, евро и фунта. Волатильность достигла многолетних максимумов, и для некоторых пар (таких как USD/JPY) трехмесячный показатель достиг максимумов 2008 года.
Аппетит к доллару США быстро испаряется, поскольку инвесторы закладывают в цены перспективы снижения ставок ФРС еще на 50–75 б.п. в течение следующих двух месяцев. Быстрое падение курса валюты создает проблемы для других стран, которые уже страдают от экономических и социальных аспектов эпидемии коронавируса.
В поисках тихой гавани инвесторы обратились к японской иене и швейцарскому франку, но это оказывает чрезмерное давление на Банк Японии и Национальный банк Швейцарии. Экономике Японии угрожает рецессия после ее замедления на 7% в 4 квартале. В сочетании с быстро растущей валютой, которая подрывает экспорт страны, у Банка Японии не остается выбора, кроме как вмешаться. В следующие 24–48 часов мы ожидаем вербальной, а возможно и реальной интервенции этого регулятора.
Мы также ожидаем смягчения ставки ЕЦБ в четверг, что должно остановить рост евро. Падение цен на нефть заставит центральные банки Канады и Мексики снова снизить процентные ставки, поэтому стоит ожидать дальнейшего ослабления их национальных валют. В частности, у Банка Мексики есть достаточное пространство для маневра в плане ставок. Теоретически, снижение цен на нефть должно помочь потребителям, но, если они не хотят выходить на улицу и тратить свои деньги, то положительный эффект будет ограничен.
Инвесторы ждут ответа из Вашингтона. Мы знаем, что президент Трамп активно рассматривает возможность бюджетного стимулирования. В то время как некоторые инвесторы ожидают очередного сокращения ставок ФРС, этот шаг будет неэффективен без правительственной поддержки. Мы уже могли наблюдать, как быстро рынок переварил недавнее смягчение политики. До мартовского заседания регулятора осталось чуть более недели; ФРС может подождать, чтобы объединить свои усилия с Белым домом или коллегами из G7 и нанести максимально сильный удар.
Рассмотрение вариантов бюджетного стимулирования является приоритетом для Вашингтона, и в течение следующих 24-48 часов они могут озвучить намеки на то, как может выглядеть пакет мер, призванный остановить падение фондового рынка. Реакция рынка будет зависеть от того, будет ли стимулирование целевым, как предполагает Ларри Кадлоу, или будет носить общий характер, как того требует рынок. Чем шире пакет, тем больше шансов нащупать дно фондового рынка.
Трейдеры также должны ожидать скоординированного ответа G7. Очевидно, что в рамках последней телефонной конференции они решили начать с индивидуальных шагов по смягчению политики, но, поскольку рынок не отвечает и грозит уйти в пике, следующий шаг должен быть скоординированным. Самое очевидное решение — долларовые своп-линии (взаимный обмен валют между центральными банками по фиксированному курсу). Другие варианты включают скоординированное смягчение политики и налогово-бюджетное стимулирование. Если G7 даст скоординированный ответ, рынок должен ответить мощным ралли. Фактически, не бывает ралли более мощного, чем на «медвежьем» рынке.