Доллар выключил свет

Вернуть экономику к работе непросто. Это не то же самое, что включить ранее выключенный свет

Назад в будущее. Герои популярного фильма отправляются в прошлое, чтобы изменить грядущее. Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. в настоящее время используется как шаблон для прогнозов и инвестиционных стратегий по различным активам. Несмотря на то, что природа предыдущей и текущей рецессии в корне отличается, а коронавирус скорее похож на стихийное бедствие, после которого экономика, как правило, быстро восстанавливается, число сторонников U-образного роста ВВП США увеличивается. Если все так и произойдет, то покупать американские акции рановато. Как, впрочем, и продавать доллар.

Рост S&P 500 на 19% от своего мартовского минимума свидетельствует о том, что масштабные фискальный и монетарный стимулы от Белого дома и ФРС успокоили финансовые рынки. Тем не менее, фондовый индекс все еще более чем на 20% ниже его достигнутого в феврале исторического максимума. В конце торгов 7 апреля он резко пошел вниз, а мнение о том, что на исходе торговой сессии действуют профессионалы, усиливает риски продолжения пике. Акции по-прежнему уязвимы. «Быков» может напугать новость, что эпидемиологическая обстановка ухудшается, сообщение о том, что правительство не в состоянии передать финансовый стимул в руки бизнеса достаточно быстро, или нежелание ОПЕК+ сократить добычу нефти в тем масштабах, которые необходимы.

Падение S&P 500 чревато возобновлением распродаж EUR/USD. Волатильность пары в 2020 существенно выросла, при этом затраты на краткосрочное хеджирование валютных рисков ниже, чем на долгосрочное. Инвесторы верят, что монетарное стимулирование ФРС и ЕЦБ приносит свои плоды, однако по-прежнему испытывают страх о будущем.

Волатильность EUR/USD

Источник: Bloomberg.

Пусть главный экономический советник президента США Ларри Кудлоу утверждает, что американская экономика способна вернуться к работе на полную мощность в течение 4-8 недель, экс-глава ФРС Бен Бернанке не ждет от нее подвигов. После сокращения на 30% и более во втором квартале ВВП будет восстанавливаться на протяжении 1-2 лет. Избавиться от коронавируса непросто. Это совсем не то же самое, что выключить и включить свет. Даже после резкого уменьшения числа инфицированных и смертей требуется реализация механизмов тестирования и мониторинга, а также сохранение социального дистанцирования, пусть и в меньшем масштабе, чем в настоящее время. Необходимо дать уверенность компаниям и людям, что они могут вернуться к работе без риска заражения.

Не стоит сбрасывать со счетов вероятность второй волны эпидемии осенью, что создает предпосылки для сохранения волатильности финансовым рынков на повышенных уровнях и заставляет инвесторов держать доллар США и другие активы-убежища в инвестиционных портфелях.

На мой взгляд, риски среднесрочной консолидации S&P 500 и EUR/USD становятся все более явными. На помощь «быкам» приходит вера в то, что коронавирус можно победить, и готовность Белого дома и Конгресса США увеличить фискальное стимулирование экономики в случае необходимости. «Медведи», напротив, рассчитывают на плохие новости, включая существенное ухудшение макроэкономической статистики по Штатам.

Дмитрий Демиденко для LiteForex