Доллар выкопал яму

Коронавирус опустил американскую экономику ниже поверхности Земли

Жадность уступила место Страху? Или покупатели американских акций наконец вспомнили о фразе «Куда, куда, стремитесь вы, безумцы?» и прозрели? Ну не может S&P 500 расти бесконечно долго, когда промышленное производство рушится наиболее быстрыми темпами со времен Второй мировой войны, а розничные продажи – с начала ведения учета в 1992. Когда «Бежевая книга» ФРС свидетельствует, что экономическая активность «резко сократилась» по всей стране, а число заявок на пособие по безработице за 4 недели готово перевалить за 20 млн. Улучшение эпидемиологической обстановки? Разве о нем идет речь? Скорее всего, собирающийся открыть экономику до 1 мая Дональд Трамп выдает желаемое за действительное. Так не пора ли фиксировать прибыль?

В марте большие куски экономики США замерзли. Она находится в глубокой яме, старт процессу выкапывания из которой будет дан только тогда, когда меры по социальному дистанцированию начнут ослабевать. В отличие от отчета по американскому рынку труда, данные по розничным продажам и промышленному производству охватывали полный месяц. И в апреле лучше не будет! Во втором квартале ВВП понесет колоссальные потери, и лишь надежды на его восстановление в третьем-четвертом дают МВФ возможность говорить о спаде в 5,9% по итогам 2020. Как на таком фоне может расти S&P 500?

Борьба с коронавирусом стоит денег. По оценкам Международного валютного фонда, мировые власти уже потратили $8 трлн, что эквивалентно 9,5% от глобального ВВП. Страны G20 не поскупились на фискальные стимулы в размере 3,5% от величины их экономик, что существенно больше, чем во времена предыдущего финансового кризиса.

Масштабы фискального стимула

Источник: Bloomberg.

МВФ ожидает, что государственная задолженность в 2020 вырастет с 83,3% до 96,4% от ВВП, в том числе в развитых странах – со 105,2% до 122,4%. В Италии, по оценкам Rabobank, она увеличится со 134% до 150%, при этом использование в трудные времена принципа «каждый сам за себя» может дорого стоить евро. Нежелание правительств стран еврозоны пойти на выпуск коронабондов привело к росту доходности итальянских облигаций. Спред их ставок с немецкими аналогами вырос до максимальных отметок с тех пор, когда ЕЦБ принял решение расширить QE на €750 млрд. Увеличение дифференциала доходности облигаций периферийных стран валютного блока и Германии свидетельствует о росте политических рисков, в том числе, рисков распада еврозоны, и оказывает давление на евро.

И все же главным драйвером падения котировок EUR/USD стал пришедший на смену Жадности Страх на рынке акций США. Консенсус-прогноз аналитиков Уолл-стрит предполагает, что S&P 500 по итогам года просядет на 8%. Пока он в минусе на 14%, однако большая часть ралли должна прийтись на вторую половину года, пока же есть смысл зафиксировать прибыль.

Динамика S&P 500

Источник: Financial Times.

Закрытие длинных позиций на рынке американских акций протянуло руку помощи гринбэку. Неспособность «быков» по евро удержаться выше уровня $1,0965 стала свидетельством их слабости. При этом дальнейшее падение фондовых индексов США усилит риски пике EUR/USD к 1,084 и 1,076.

Дмитрий Демиденко для LiteForex