ЕЦБ может вдвое расширить масштабы QE
В периоды рецессий правила игры на Forex существенно упрощаются. Инвесторы смотрят на одну-единственную валюту – доллар США, который выполняет роль основного актива-убежища и чутко реагирует на изменение глобального аппетита к риску. Ориентиром для последнего традиционно служит S&P 500, бурный рост которого не всегда логичен. Даже в условиях рекордного числа смертей в Штатах и ужасающей макростатистики инвесторы хватают акции как горячие пирожки, всерьез рассчитывая на то, что восстановление фондовых индексов будет предшествовать восстановлению экономики.
Рынок не пугают ни 6,8-процентное проседание ВВП Китая в первом квартале, ни рост числа заявок по безработице в США на 22 млн за 4 недели, ни резкий скачок смертности в Штатах. Инвесторы ищут хорошие новости, хватаются за них и начинают молиться. 3-процентное ралли S&P 500 на торгах 16 апреля было обусловлено обнародованным Дональдом Трампом планом «Снова открыть Америку» и сообщением о впечатляющих результатах препарата Ремесивир в лечении коронавируса. Не смог упасть фондовый индекс – не смог вырасти американский доллар.
Заявки на пособие по безработице
Источник: Wall Street Journal.
Глобальный спад заставил инвесторов забыть о дивергенции в экономическом росте и в монетарной политике, которые двигали рынком Forex в прежние годы. Их совсем не волнует, что рецессия в еврозоне, согласно прогнозам МВФ, будет более глубокой, чем в Штатах, а рост доходности итальянских облигаций усиливает риски расширения европейского QE. По оценкам Nomura, ЕЦБ за последние 9 дней скупил облигаций на €85 млрд, и ему придется увеличить текущие масштабы программы количественного смягчения (около €130 млрд в месяц) вдвое, чтобы противостоять дальнейшему замедлению ВВП и инфляции в еврозоне. По словам Кристин Лагард, центробанк готов нарастить покупки активов настолько, насколько это необходимо. Член Управляющего совета Изабель Шнабель утверждает, что ЕЦБ намерен скорректировать инструменты монетарной политики, чтобы избежать фрагментации валютного блока.
Да, ФРС покупает гораздо больше облигаций, она выбросила на эти цели $1,6 трлн за последние четыре недели, однако ожидание смерти страшнее самой смерти. Ожидание ослабления денежно-кредитной политики – куда более значимый драйвер курсообразования на Forex, чем сама монетарная экспансия. В нормальных условиях. Рецессия не позволяет назвать текущие условия нормальными.
Тот факт, что ВВП Китая просел на 6,8% в первом квартале – негатив для евро. Экспортно-ориентированная экономика еврозоны сталкивается с существенным сокращением внешнего спроса. То же самое, пусть и в меньших масштабах, мы видели во времена торговых войн, когда евро падал против доллара США на фоне дивергенции в экономическом росте.
Нынче правила игры изменились. Инвесторы хватаются за хорошие новости и отбрасывают плохие, что толкает вверх S&P 500 и перекрывает кислород «медведям» по EUR/USD. На мой взгляд, бесконечно долго это продолжаться не может. Фондовый индекс в ближайшее время войдет в состояние консолидации, что заставит основную валютную пару облюбовать торговый диапазон 1,065-1,115.
Дмитрий Демиденко для LiteForex