ФРС удалось скрыть свой пессимизм за готовностью действовать насильно, активно и агрессивно
Терпение и труд все перетрут. Джером Пауэлл на пресс-конференции по итогам апрельского заседания FOMC очень старался не рассыпать созданную им же корзину с яблоками. Председатель ФРС отметил, что центробанк будет действовать насильно, активно и агрессивно, чтобы поддержать экономику, и терпеливо удерживать ставки близкими к нулю до тех пор, пока не появится уверенность, что Штаты выдержали испытание и стали на путь достижения максимальных целей в области занятости и стабильности цен. Для того, чтобы пресечь попытки «медведей» по S&P 500 перейти в контратаку глава Федрезерва наступил на горло собственной аполитичности. Он впервые призывал Конгресс к увеличению фискального стимула, давая понять, что центробанк не должен оставаться единственным игроком в городе.
Судя по ралли фондовых индексов, корзину с яблоками удалось сохранить, даже изменив собственное мировоззрение. Если в марте Джером Пауэлл говорил о V-образной траектории движения экономики США, то в апреле направил рынкам безошибочное сообщение: надежды на быстрое восстановление ВВП во второй половине 2020 рискуют стать иллюзией, а ФРС готовится к длительной борьбе с пандемией. В течение «следующего года или около того» неопределенность относительно виктории над коронавирусом, глубины ущерба экономике США, масштабов глобальных потрясений и возврата напуганных американцев к потреблению будет сохраняться. Действительно, даже практически победивший COVID-19 Китай выдает местному населению ваучеры, чтобы призвать его тратить деньги.
Потрясения велики: в первом квартале американский ВВП просел на 4,8% кв/кв, потребительские расходы сократились наиболее быстрыми темпами с 1980, а бизнес-инвестиции отметились самым серьезным спадом за последние 11 лет. Это выглядит невероятным, если вспомнить, что до середины марта экономика функционировала нормально, и мало кто мог предположить, что самой продолжительной экономической экспансии в скором времени может прийти конец.
Динамика американского ВВП
Источник: Financial Times.
Во втором квартале цветочки сменятся ягодками. Судя по деловой активности от Markit, ВВП США просядет на 37%, что станет самым серьезным спадом с 1947.
На мой взгляд, Джерому Пауэллу удалось запудрить рынку мозги и отвлечь его от темы изменения мировоззрения ФРС. Восстановление американской экономики, вероятнее всего, будет иметь U-образную форму, так что 30%-е ралли S&P 500 от уровней мартовского дна выглядит чрезмерным.
Из рук Федрезерва инициатива переходит к ЕЦБ. После снижения Fitch кредитного рейтинга Италии инвесторы практически уверены в активности Управляющего совета. В условиях, когда правительства стран еврозоны не могут договориться о фискальном стимуле, кто-то должен взять на себя ответственность. Если центробанк не расширит масштабы европейского QE в апреле, то, вероятно, хотя бы сделает намек на такой шаг в будущем?
Динамика европейского QE
Источник: Bloomberg.
Пока неожидающий серьезных движений по евро рынок опционов прав: пару EUR/USD ни за какие коврижки не выманить из диапазона 1,08-1,09. Получится ли это сделать у Кристин Лагард?
Дмитрий Демиденко для LiteForex