Торговая война вернулась на повестку дня и поддерживает доллар

FOREX
Прошлая неделя прошла под знаком роста напряженности в американо-китайских отношениях. Китай ужесточает контроль над Гонконгом, и выражает протест против сотрудничества США с Тайванем. Британия, Канада и Австралия выражают озабоченность ситуацией вокруг Гонконга, США грозит Китаю санкциями. США усиливает давление на Huawei, Британия готова примкнуть к США в качестве союзника в торговой войне. Тайвань публично заявляет, что не приемлет принципа «одна страна – две системы» в отношениях с Китаем. В довершении тренда роста региональной напряженности появляется глава КНДР, которого недавно «похоронили» японские и американские СМИ, вполне здоровый, председательствующий на совещании по вопросу развития ядерной программы (привет Трампу и всему тому, о чем он как бы, договорился с КНДР в прошлом году). Как следствие роста геополитической напряженности, доллар, начавший было слабеть, снова укрепляется. В пятницу материковый юань подешевел до рекордных с 2008-го года уровней. Характерно, что спекулянты, по данным CFTC, ставившие ранее на слабость доллара, разочаровались в этой ставке и «перевернулись». Наиболее «медвежьи» настроения сейчас в отношении британской валюты, японская йена, которая должна бы укрепляться на негативных новостях, в сравнении с долларом держится слабо, так как находится под давлением ожиданий новых монетарных стимулов от Банка Японии.
Мы же, как и прежде, не разделяем пессимизма в отношении британской валюты, ка к и оптимизма в отношении доллара в среднесрочной перспективе. Неделю назад мы рекомендовали начинать покупать фунт против валют фондирования. Эта ставка в целом себя оправдала, несмотря не некоторую коррекцию британской валюты в пятницу. Экстремально медвежьи настроения в отношении британского фунта, отражающие пробуксовки переговоров по Brexit, не отражают, на наш взгляд, фундаментальных реалий. Институциональные проблемы в ЕС опаснее, а фунт из основных валют пока что остается единственной, для которой учетная ставка ЦБ до сих пор выше нуля. Сейчас уже сформированы ожидания ее снижения, но сам факт снижения простимулирует приток ликвидности на долговой рынок и, скорее, поддержит фунт, потому что на факте шорты против него будут закрывать. Так что в отношении фунта наша рекомендация остается прежней – покупайте на коррекциях против основных валют фондирования.
Европейская валюта, на наш взгляд, так и не определилась с направлением движения. Мы ожидаем, что продвижение по вопросу согласования мер поддержки европейских экономик, пострадавших от коронавируса, поддержит европейскую валюту в среднесрочной перспективе, однако пока позитива в этом направлении мало, и EUR/USD, как и прежде, остается в боковике с примерными границами 1.08…1.10. USD/JPY проявляет слабость, наша рекомендация покупать пару ниже 107 также оправдалась, но сейчас, выше 107.5, ситуация неопределенная. Рост напряженности в АТР может пересилить в моменте Банк Японии, так что мы бы фиксировали тут часть прибыли.
Нефть активно восстанавливается, новостной фон вокруг нее резко стал бычьим. На наш взгляд, это просто перепад из крайности в крайность, и этот перепад свидетельствует в пользу того, что фаза активного восстановления закончена. А поскольку риски торговой войны снова растут, возможна и коррекция к проделанному восстановлению. Соответственно, не стоит сейчас наращивать позиции в сырьевых валютах, особенно в австралийском долларе, сильно подверженном влиянию этих рисков.
USD/RUB
USD/RUB на прошлой неделе резко усилился на рекордных размещениях ОФЗ, а также на том, что корпорации аккумулировали рубли для уплаты налогов в конце месяца. Учитывая внешний фон, м полагаем, что укрепление было чрезмерным, а отскок USD/RUB в пятницу – закономерным и фундаментально обоснованным. Эскалация торговой войны США и Китая неоднозначно скажется на рубле. С одной стороны, рубль пострадает в общем порядке, как рисковый актив. Но, с другой стороны, Китай все больше наращивает импорт российской нефти. Проиграв по итогам сделки ОПЕК+ часть европейского рынка арабам, Россия может наверстать упущенное в Китае. Так что среднесрочные перспективы рубля при эскалации торговой войны могут быть получше, чем даже у валют развитых стран-экспортеров нефти. Мы думаем, что USD/RUB пока что будет консолидироваться, и не спешим ставить на разворот тренда вверх. Пара может еще раз просесть ниже 71, если аппетит к риску не сильно пострадает от перипетий вокруг Гонконга.
Фондовый рынок
Триумфальный рост NASDAQ остановился под давлением рисков торговой войны, S&P-500 еще раньше ушел в консолидацию, как мы и предполагали. Наша цель для NASDAQ 9400 выполнена и даже перевыполнена, сделали почти 9500, февральский гэп, образовавшийся в начале «коронавирусного» обвала рынка, закрыт. S&P-500 немного недотянул до 3000, но, думаем, все же зацепит ее в процессе консолидации, но выше на неделе не пойдет. РТС прошел выше 1160 и даже выше 1200, но закрепиться выше 1200 пока не смог. Думаем, вблизи 1200 начнется консолидация. Консолидация – время пересмотреть структуру портфелей и зафиксировать часть прибыли. Большая политика определит направление дальнейшего движения фондовых рынков в скором будущем, и мы не удивимся тому, что оно будет коррекционным. Рынки накачаны горячей ликвидностью, волатильность остаётся относительно высокой, и есть все условия для хорошего движения вниз, чтобы сбить несколько нездоровый ажиотаж восстановления, если повод найдется.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»