Доллару не хватает неопределенности

Коррекция фондовых индексов способна подставить плечо «медведям» по EUR/USD

Насколько многогранен и гибок фундаментальный анализ! Рынок совсем по-другому реагирует на макростатистику во времена спадов, чем в периоды экономического роста, а сильные данные по американской занятости за май, позволившие S&P 500 выйти в зеленую зону с начала 2020, могут в конечном итоге его уронить. Фондовый индекс вырос на 47% от уровней мартовского дна, ему не хватает всего 5% до рекордного максимума, при этом разрыв в его текущих значениях и медианных прогнозах экспертов Уолл-стрит на конец года еще никогда не был так широк. Он составляет 10%. Сомнения в способности рынка акций продолжить ралли порождают неопределенность, а неопределенность – лучшая среда обитания для доллара США.

Согласно исследованиям Sundial, трейдеры по итогам первой недели июня купили опционов call на акции на $35,6 млн. В феврале, когда фондовые индексы США достигли рекордных максимумов, а спекулятивная активность казалась безудержной, речь шла о $28,7 млн. Около 50% покупателей – мелкие инвесторы, а когда ранее доля толпы поднималась выше 45%, рынок акций падал на 3% в течение двух месяцев и на 15% в течение года.

Динамика S&P 500

Источник: Bloomberg.

В основе ралли S&P 500 лежали вера рынка в V-образное восстановление американской экономики и масштабный стимул. В настоящее время большая часть позитива отыграна. По мнению Национального бюро экономических исследований, 128-месячное расширение ВВП США, самое продолжительное за всю историю ведения учета с 1854, закончилось в феврале. В этом месяце Штаты вступили в рецессию, которая, вероятнее всего, окажется весьма непродолжительной. В качестве подтверждения этого предположения выступает сильная статистика по американской занятости. Снижение безработицы с 14,7% до 13,3% в мае заставляют республиканцев в Конгрессе сомневаться в целесообразности и, главное, в объемах дальнейшего стимула. Экономика США идет на поправку, она достигла дна и начала восстанавливаться раньше, чем предполагалось, американцы возвращаются на работу миллионами. Стоит ли и дальше вгонять себя в долги?

Белый дом, законодатели и ФРС действительно проделали большую работу. Масштабные фискальный и монетарный стимулы сгладили спад и могут помочь в возвращении ВВП США к тренду. Согласно прогнозам Всемирного банка, американская экономика сократится на 6,1% в 2020, мировая – на 5,2%. Когда Citi заявлял о начале долгосрочного «медвежьего» тренда по индексу USD, который продлится 5-10 лет, он делал ставку на более быстрое восстановление валового внутреннего продукта США по сравнению с глобальным индикатором. Стимулы могут все изменить.

Динамика мирового ВВП

Источник: Bloomberg.

Таким образом, несмотря на неудачи доллара на рубеже весны и лета, его слишком рано списывать со счетов. Отыгравшие «бычьи» козыри евро и S&P 500, а также неопределенность по поводу возможного возобновления торговых конфликтов чреваты откатами. Впрочем, если исходить из предположения, что в преддверии президентских выборов Дональд Трамп не будет заинтересован в глубоком проседании фондовых индексов США, эти откаты следует использовать для покупок EUR/USD.

Дмитрий Демиденко для LiteForex