О стоимости российского рынка

В последнее время обсуждения недооценённости российского рынка перешли к тезисам о его переоцененности. Опять же, пошли разговоры про то, что акции разгоняют, раздают розничным инвесторам по завышенным ценам.

До этого наш рынок сравнивали по мультипликаторам и дивидендам с другими рынками и говорили, что он торгуется с дисконтом к той же Бразилии, например. Однако не обращали внимания на то, что наш рынок почти всегда торговался с дисконтом за 20 с небольшим лет своего существования.

Теперь началась обратная история.
Давайте посмотрим… Для начала скажем, что сравнивать наш рынок с другими – затея так себе. Более правильно будет смотреть на наш рынок в рамках его же исторических показателей:

1. По мультипликаторам P/E и P/B индекс РТС (IRTS) сейчас ниже средних исторических значений, как за последние 10, так и за 20 лет.

2. По дивидендной доходности – наоборот – выше среднего значения.

3. Отношение капитализации индекса к ВВП страны – 47.29%, при 10-летнем среднем 42%, максимуме показателя в 65% и минимуме в 30%.

То есть по этим признакам перегретым рынок не назовешь, скорее наоборот.
Хотя у меня в целом нет позитивных ожиданий по РТС из-за текущей обстановки в стране, но это уже субъективно.



Факты были выше, теперь субъективно:

Почему нет позитивных ожиданий, что смущает?

1. Геополитическая обстановка.

2. Экономические стимулы перед общероссийским голосованием уже пошли в экономику, часть еще отрабатывается. Но скоро этот эфеект для экономики сойдет на нет.
Также эти незапланированные траты создают проблемы с бюджетом, дефицит которого в 2020 может составить 4% ВВП, по словам Силуанова. Эти деньги так или иначе будут забирать прямым или косвенным повышением налогового и квазиналогового бремени в будущем – отложенный негативный эффект для экономики.

3. Пока дивидендная доходность российского рынка находится на исторически высоких уровнях, но сокращение дивидендов также может быть не ежемоментным, а отложенным. Особенно в случае возобновления ограничений в связи с коронавирусом.

4. Российский рынок не живет сам по себе и зависит от ситуации в мире в целом, где все еще остается много проблем, а также имеет корреляцию с S&P 500, у которго по мультипликаторам картина иная.

В итоге, можно сказать, что, несмотря на последний приток розничных инвесторов на рынок из-за низких ставок, российский фондовый рынок не выглядит перегретым. Однако остаются риск-факторы, которые стоит учитывать.