Сплит акций, по сути, представляет собой их дробление. С технической точки зрения, капитализация компании и доли инвесторов не изменяются.
Однако эта стратегия снижает цену каждой отдельной акции, что может сделать их более доступными для широкого круга инвесторов. Это особенно актуально в случаях, когда ценные бумаги достигают таких высот, что некоторые игроки не могут их себе позволить. Именно это ждет компанию Tesla (NASDAQ:TSLA), чьи акции торгуются по $1640 за штуку.
Рост акций Tesla после объявления о сплите свидетельствует о растущем влиянии мелких инвесторов; пандемия COVID-19 отодвинула крупных институциональных игроков на второй план.
В начале этой недели Tesla объявила о предстоящем сплите в пропорции 5:1. Компания считает необходимым снизить стоимость акций после 300-процентного ралли этого года. В среду Tesla закрылась ростом на 13,12%, а в четверг продолжили укрепляться, прибавив 4,2% до уровня $1621 доллара. Торги по новым ценам начнутся уже 31 августа.
В прошлом месяце почти 40 000 владельцев аккаунтов Robinhood включили акции автопроизводителя в их портфели в течение всего четырех часов. Этот всплеск обнадеживает и других производителей электромобилей (некоторые из которых еще не добрались до стадии серийного производства).
«Дробление акций — признание растущего влияния индивидуальных инвесторов на рынок, в том числе тех, кто хочет вложить средства в транспорт нового поколения», — говорит аналитик Robert W. Baird Бен Калло.
Розничное безумие
Импульс акциям Tesla придает не только предстоящий сплит. Бумаги пользуются все большим спросом в преддверии ожидаемого включения компании в индекс S&P 500. Автопроизводитель получил право побороться за это место после того, как зафиксировал прибыль четыре квартала подряд. Включение в S&P 500 сделает акции Tesla обязательными к покупке инвестиционными и биржевыми фондами, базой для портфелей которых является бенчмарк. По данным Morningstar Direct, суммарный капитал фондов, следующих за S&P, составляет по крайней мере 1,6 триллиона долларов.
На наш взгляд, для долгосрочных инвесторов, которые покупают акции исходя из анализа фундаментальных факторов, сейчас определенно не лучшее время для покупки Tesla. «Розничное безумие», подпитываемое политикой социального дистанцирования, сделало бумаги Tesla запредельно дорогими.
Коэффициент P/E (рассчитанный по ожидаемой прибыли за следующие 12 месяцев) для акций Tesla сейчас составляет 217. Сравните это с аналогичным показателем General Motors (NYSE:GM) в 14. Рыночная капитализация Tesla в размере 306 миллиардов долларов превышает стоимость Toyota (NYSE:TM) и Ford (NYSE:F) вместе взятых.
В вопросе прибыли тоже не все однозначно. Tesla не зарабатывает больше денег, продавая больше автомобилей.
Репортер Wall Street Journal Чарли Грант объясняет:
«Общая выручка в годовом отношении фактически упала на 4%. Более того, одним из компонентов выручки компании в размере 6 миллиардов долларов являются продажи «ZEV-кредитов» (которые помогают другим автопроизводителям укладываться в требования законодательства по регулированию выбросов) на 428 миллионов долларов. Реализация этих кредитов, по сути, представляет собой чистую прибыль и обеспечивает более 100% от операционного дохода компании. За аналогичный квартал прошлого года Tesla заработала на ZEV-кредитах всего 111 миллионов долларов».
Фактически, Tesla не наращивает выручку с четвертого квартала 2018 года. Без реализации ZEV-кредитов Tesla не смогла бы четыре квартала подряд фиксировать прибыль по GAAP.
Подведем итог
Решение о сплите пошло на пользу акциям Tesla, в основном потому, что оно повысит их доступность для мелких инвесторов. Но этот шаг ничего не меняет с точки зрения фундаментальной картины компании и ее рыночной оценки, которую трудно оправдать в отсутствие роста выручки от продаж автомобилей.