Центробанк не собирается смягчать монетарную политику
К хорошему быстро привыкаешь. Колоссальные инъекции ликвидности в ответ на спровоцированную пандемией рецессию позволяли инвесторам называть ФРС сумасшедшей. Они всерьез рассчитывали на продолжение банкета, однако протокол июльского заседания FOMC показал, что с головой у центробанка все в порядке. Федрезерв отнюдь не безумен, скорее, он рационален и будет действовать в зависимости от обстоятельств. Когда рынку чего-то не дают, начинается лавинообразная фиксация прибыли, которая приводит к откату. И EUR/USD – не исключение.
Инвесторы рассчитывали, что ФРС даст четкие сигналы о своей готовности терпеть инфляцию выше таргета в 2%, о переходе к стратегии таргетирования кривой доходности, и, наконец, о возможном снижении ставки по федеральным фондам ниже нуля. По факту продолжения банкета не последовало. Ранее заявлявший о рассмотрении вопросов управления доходностью казначейских облигаций США центробанк в протоколе отметил, что в этом нет необходимости. Чиновники утверждают, что монетарная политика и так остается ультра-мягкой, так что при ухудшении ситуации в экономике нужно будет сделать акцент на длительности удержания ставки на текущих уровнях. Вопрос ее повышения следует связывать с таргетами по инфляции и безработице.
Динамика американской инфляции
Источник: Bloomberg.
Похоже, Федрезерв не собирается еще больше смягчать денежно-кредитную политику и ставить препятствия на пути доходности трежерис на север. Если так, то доллар США будет получать преференции по мере улучшения макростатистики по Штатам, которое приведет к росту ставок долгового рынка. А ведь позитивные изменения уже имеют место! Пока они удивляют на фоне непростой ситуации с COVID-19, однако в ближайшем будущем могут восприниматься как закономерность.
Роковая ошибка экономистов заключается в предположении, что люди будут держать кошельки закрытыми в трудные времена, однако наличие интернета, мобильных приложений, фискальный стимул и скука во время локдауна привели к росту выручки основных американских ритейлеров. Это означает, что с розничными продажами, потребительским спросом и ВВП все будет в порядке.
Финансовые результаты ритейлеров США
Источник: Bloomberg.
К таким же выводам приходит и Белый дом, мантра которого о V-образном возвращении экономики США к тренду не так давно смешила. Но главный экономический советник президента Ларри Кудлоу по-прежнему утверждает, что ВВП восстанавливается очень и очень сильно, а сокращение дополнительных выплат к пособию по безработице с $600 до $300 в неделю означает, что страна встает на ноги. Вкупе с позитивной макростатистикой, обновлением S&P 500 исторических максимумов и нежеланием ФРС быть более «голубиной», чем ранее, это подвергает сомнению дальнейшую реализацию такого драйвера, как дивергенция в экономическом росте США и еврозоны, и усиливает риски коррекции EUR/USD.
«Быки» после впечатляющего 3-месячного ралли, безусловно, нуждаются в отдыхе. Падение котировок ниже 1,1815-1,182 чревато развитием отката в направлении 1,1755, 1,1725 и 1,1675 с последующим развитием среднесрочной консолидации.
Дмитрий Демиденко для LiteForex