Обзор рынка FX за 27 августа 2020 года
Федеральная резервная система изменила подход к таргетированию инфляции. Вместо того, чтобы сдерживать ценовое давление, регулятор теперь готов позволить показателям инфляции и занятости превысить их целевые уровни в угоду долгосрочной ценовой стабильности. Фактически, на протяжении почти десятилетия инфляция не дотягивала до целевого уровня в 2%. Еще до начала пандемии COVID-19 ФРС подумывала сменить курс, и на обдумывание этого шага ушло более года. Таким образом, центральный банк вступает в новую эру.
Пандемия коронавируса дала ФРС веский повод изменить отношение к инфляции, поскольку замедление темпов роста экономики сводит на нет любые попытки разгона цен. В четверг ФРС сообщила о том, что процентные ставки останутся на околонулевом уровне, и при этом регулятор позволит эономике «разогреться» сильнее, чем обычно, прежде чем он начнет ужесточать денежно-кредитную политику. Перспектива того, что впереди нас ждут долгие годы низких ставок, чрезвычайно позитивна для фондового рынка и объясняет рост S&P 500 до нового рекордного уровня. Однако даже несмотря на то, что дальнейшее стимулирование должно обесценить доллар, он все же вырос по отношению к евро и японской иене.
Мы выделили три причины роста американской валюты:
1. Решение ФРС уже было учтено в котировках. Доллар упал непосредственно после выступления Пауэлла, однако затем резко восстановился. Одним из основных драйверов этого разворота было то, что изменение курса ФРС не стало ни для кого сюрпризом. Как мы писали во вчерашней статье, инвесторы ожидали, что центральный банк перейдет к таргетированию средней инфляции, о чем и сказал Пауэлл. Когда стало ясно, что никаких сюрпризов не будет, инвесторы зафиксировали прибыль по валютам с высокими бета-коэффициентами.
2. Доллар растет по мере того, как инвесторы возвращаются к активам США. Обещание дешевых денег и достаточной ликвидности также привлекает инвесторов к американскому рынку и, следовательно, к доллару США. Трудно удержаться от участия в бурном ралли американского рынка. Новая политика ФРС поможет оживить экономику и позволит ей дольше двигаться вперед «на всех парах». Кроме того, доллар демонстрирует сильную корреляцию с доходностью гособлигаций, и рост ставок по 10-летним выпускам почти на 8% способствовал ралли USD.
3. Намек на оптимизм в словах Пауэлла. И это в то время, когда мы ждали осторожных комментариев от председателя ФРС. Вместо этого он назвал экономику «здоровой» (за исключением областей, пораженных коронавирусом). Макростатистика по США также улучшается: динамика ВВП за второй квартал была пересмотрена в сторону повышения, индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости превысил ожидания, а число заявок на пособия по безработице вновь снижается. В пятницу нас ждут публикации отчетов по доходам и расходам физических лиц.
Японская иена стала главной жертвой растущего доллара, что неудивительно, учитывая корреляцию пары USD/JPY с доходностью 10-летних облигаций. Премьер-министр Синдзо Абэ в пятницу проведет пресс-конференцию, на которой может объявить об уходе в отставку из-за проблем со здоровьем. Евро также продемонстрировал слабость, поскольку эпидемиологическая обстановка во Франции и Испании ухудшается тревожными темпами. Канадский доллар оказался самым устойчивым среди ведущих валют благодаря улучшению баланса счета текущих операций и перспективам того, что предстоящий релиз по ВВП отразит рост экономики. Валюты Австралии и Новой Зеландии отыграли большую часть своих потерь после выступления Пауэлла благодаря росту спроса на рисковые активы. Проблемы Европы делают азиатские валюты более привлекательными. В то же время фунт продемонстрировал слабость, поскольку число новых случаев заражения коронавирусом в Великобритании достигло июньских уровней.