Доллар пугает «риск на стероидах»

Не слишком ли рынки зациклены на победе Джо Байдена?

Пандемия обнажила недостатки двухскоростной экономики еврозоны. В то время как Германия, в основном за счет производственного сектора, порадовала ростом деловой активности, сводный индекс менеджеров по закупкам валютного блока упал до 4-месячного минимума в 49,4. Нахождение индикатора ниже ключевой отметки 50 свидетельствует о сокращении экономики. Еврозоне из-за второй волны COVID-19 грозит двойная рецессия, что на фоне непрекращающегося роста деловой активности в США позволяет продавать EUR/USD. Увы, но рынком правят совсем другие инвестиционные идеи. По крайней мере, пока.

Динамика деловой активности

Источник: Wall Street Journal

Bank of New York Mellon обращает внимание, что в настоящее время корреляция всех валют с фондовыми индексами США существенно выше, чем это было в 2019, что позволяет говорить об их повышенной чувствительности к аппетиту к риску. Банк интерпретирует это необычное явление как «риск на стероидах»: рынки ожидают победы Джо Байдена на выборах, а также связанных с ней палли S&P 500 и пике гринбэка, что отразится как на долларовых парах, так и на кросс-курсах.

«Американец» находится под серьезным давлением, однако и у евро есть собственные козыри. Благодаря масштабным стимулам избыточной ликвидности в банковской системе еврозоны предостаточно. В октябре показатель достиг рекордного максимума в €3,2 трлн. Денег — некуда девать, и они идут на долговой рынок: спрос на дебютные облигации Еврокомиссии составил €233 млрд при объеме эмиссии €17 млрд. С учетом того обстоятельства, что ЕЦБ при помощи экстренной программы покупок активов из-за пандемии захватил существенный кусок пирога, борьба за его оставшуюся часть идет нешуточная.

Динамика избыточной ликвидности в европейской банковской системе

Источник: Bloomberg

В приобретении облигаций заинтересованы и центральные банки: согласно исследованиям Deutsche Bank, их доля в объеме эмиссии 10-летних бумаг Еврокомиссии составила 40%, что вдвое больше, чем показатель по предыдущим выпускам европейских долговых обязательств. Диверсификация золотовалютных резервов в пользу евро – один из ключевых драйверов укрепления EUR/USD.

В сложившихся условиях ЕЦБ на заседании 29 октября вряд ли решится на расширение QE. Несмотря на вторую волну пандемии, дефляцию, Brexit и риски двойной рецессии, ему некуда спешить. Падение CPI ниже нуля может быть вызвано временными факторами, в том числе снижением НДС в Германии. Неиспользованные ресурсы программы составляют около $750 млрд, а экономические прогнозы будут обновлены только в декабре. Аргументов в пользу того, чтобы и дальше сидеть на обочине предостаточно, но сюрприза от Кристин Лагард исключать не стоит.

На мой взгляд, если бы не заседание ЕЦБ и не история с фискальным стимулом, можно было бы построить стратегию покупок EUR/USD на прорыве сопротивления на 1,1865 на ожиданиях победы Джо Байдена с последующей фиксацией прибыли после 3 ноября и переходом к продажам пары из-за дивергенции в экономическом росте США и еврозоны. Увы, но в планы могут вмешаться другие факторы. В любом случае последняя неделя октября обещает быть жаркой.

Дмитрий Демиденко для LiteForex