Доллар угодил в ловушку ликвидности

Если из-за колоссальных масштабов дешевой ликвидности монетарная экспансия не работает, то не слишком ли сильно просел евро на намеках ЕЦБ на расширение QE?

39 из 60 экспертов Reuters считают, что самым важным драйвером изменения курса доллара в ближайшие недели станут президентские выборы в США. Почти 70% специалистов прогнозируют, что короткие спекулятивные позиции по гринбэку или останутся прежними, или увеличатся. По мнению Standard Chartered, рост индекса USD на исходе октября, вероятнее всего, будет использоваться для продаж, так как рынок не хочет отказываться от игры под названием «избавься от долларов». Консенсус-прогноз предполагает ралли EUR/USD к 1,18 и 1,21 через 1 и 12 месяцев. Впрочем, если бы большинство всегда было правым, Солнце до сих пор вращалось бы вокруг Земли.

Падение евро – это история новой атаки COVID-19 в Европе, введения ограничений, страхов по поводу двойной рецессии, слухов о расширении ЕЦБ монетарных стимулов и политической неопределенности в США. После голосования 3 ноября последний фактор перестанет поддерживать «медведей» по EUR/USD, если, конечно, Дональд Трамп не вздумает оспаривать результаты выборов. Вторая волна пандемии – это серьезно, однако последняя статистика по деловой активности в производственном секторе еврозоны показывает, что экономика адаптируется. Испания и Италия превзошли ожидания, а Германия и вовсе впереди планеты всей. Берлин и Париж рассчитывают, что ограничения будут недолгими.

Динамика деловой активности в производственном секторе

Источник: Wall Street Journal

Намеки ЕЦБ на расширение масштабов QE и на снижение ставок в декабре в нормальных условиях должны были серьезно ослабить евро, однако падение EUR/USD в текущих явно необычных условиях заставляет задуматься. С начала пандемии центробанки мира предоставили монетарный стимул на $12 трлн, 97% стран с развитой экономикой снизили ставки до менее чем 1%. В пятой части всего мира они отрицательные, QE никого не удивишь, однако инфляция не желает расти. Глобальная экономика попала в ловушку ликвидности, где дополнительная монетарная экспансия не работает, а риски валютных войн резко возрастают. Не является ли готовность ЕЦБ расширить стимул всего-навсего вербальной интервенцией? Если так, то евро упал слишком низко.

Региональная валюта может восстановиться, тем более, что инвесторы зациклены на победе лидирующего в рейтингах Джо Байдена. Однако падение акций и облигаций в преддверии выборов говорит о том, что многие из них ушли в кэш и сидят на мешках с деньгами, которые в скором времени нужно будет во что-то вложить.

Динамика рейтингов Трампа и Байдена

Источник: Financial Times

Во что? В первую очередь — в Азию, но и американские активы выглядят довольно привлекательно. Почти 6-процентное проседание S&P 500 на исходе октября заставляет инвесторов присмотреться к акциям, а понижение прогнозов Казначейства по эмиссии облигаций в четвертом квартале с $1,2 трлн до $617 млрд — к трежерис. К тому же виктория демократов — ключ к рефляционной политике, которая позволит ФРС приступить к нормализации раньше, чем при Трампе. Вероятнее всего, победа Байдена станет поводом для роста EUR/USD в направлении 1,17 и 1,1735, однако если недовольный отсутствием «голубой волны» S&P 500 уйдет вниз, по его стопам последует и евро.

Дмитрий Демиденко для LiteForex