На прошлой неделе денежный рынок США остался без существенных изменений – все в балансе. От недели к неделе масса денег в обращении нарастает, что исторически приводит к росту продовольственной инфляции, о наступлении которой члены ФРС пока отзываются нейтрально. Но хорошо говорить об инфляции, когда ее нет: так, по итогу января цены остались без существенных изменений; но как изменится риторика весной, когда на низкую базу 2020 года наложится сезонное повышение спроса – вопрос остается открытым.
Об этом и о многом другом – в данной статье.
Баланс ФРС на прошлой неделе вырос на 32 млрд долларов – на этот раз причиной роста стал выкуп трежерис.
Синяя линия – баланс ФРС от недели к неделе.
Красная линия – динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.
Зеленая линия – баланс казначейских облигаций на счете ФРС, также от недели к неделе.
Как видим, на прошлой неделе оба показателя росли и были выше ноля, но эти процессы цикличны, и можно ожидать снижения показателей в разрезе пары недель.
Далее перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности.
Синяя линия – счет Казначейства США в ФРБ. На текущей неделе счет сократился на 53 млрд долларов. Данный показатель движется вбок у своих исторических максимумов, что делает возможным подписание нового пакета помощи, т. к. часть средств доступна для распределения.
Красная линия – это вложения во взаимные фонды, инвестирующие на денежном рынке. Показатель пытается развернуться, и это как минимум означает, что отток из взаимных фондов денежного рынка остановился.
Зеленая линия – дневные РЕПО для нерезидентов. На прошлой неделе показатель резко снизился, т. е. спрос на доллар на международном рынке сократился, что оказывает давление на доллар США.
Также на прошлой неделе наблюдалось перепозиционирование депозитов до востребования и срочных депозитов.
Синяя линия – это динамика показателя срочных депозитов (сбережений) от недели к неделе.
Красная линия – это динамика показателя депозитов до востребования (расчетных счетов) от недели к неделе.
Как видим, на прошлой неделе показатели сошлись в нулевой точке, что совершенно никак не отразилось на денежных агрегатах М1 и М2.
Как следствие – денежный мультипликатор на неделе остался плоским на своих минимумах: 
Синяя линия – это денежный мультипликатор; мы видим, что показатель остается на минимумах.
Красная линия – это торгово-взвешенный индекс доллара.
Неделя по этому направлению прошла совершенно невыразительно.
Самое интересное: именно денежные остатки, которые циркулируют на руках, продолжают расти, и это явно несет угрозу роста инфляции спроса в момент открытия экономики.
На графике ниже – иллюстрация к данной предпосылке:
Синяя линия – это годовая динамика денег в обращении за пределами Казначейства и Федеральной резервной системы, то есть наличные деньги.
Красная линия – продовольственная инфляция, которая локально немного снизилась, но остается высокой.
В течение последнего десятилетия наблюдается следующая закономерность: чем больше денег в обращении, тем выше продовольственная инфляция; таким образом, весной можно ожидать нового скачка цен.
А теперь – по традиции – перейдем к обзору дифференциалов ставок: 
Синяя линия – самый главный, на мой взгляд, дифференциал на рынке ставок: это разница между учетными и рыночными ставками; на текущей неделе эта разница уплощается, но на более низких уровнях.
Красная линия – это ТЕД-спред, отображающий спрос на ликвидность на международном рынке в Лондоне (Libor). Показатель делает попытки роста, пока очень скромные.
Зеленая линия – это разница между доходностью корпоративных 10-летних облигаций и соответствующих трежерис; ситуация на рынке корпоративного долга остаётся стабильной.
Завершим сегодняшний анализ обзором ожидаемой инфляции и ее динамики на текущей неделе, а также ситуации с индексом S&P500: 
Синяя линия – это ожидаемая инфляция: мы видим, что показатель продолжает обновлять максимумы. На мой взгляд, это отклик на углубляющийся профицит денежного рынка;
Красная линия – котировки широкого рынка: фондовый рынок США целиком и полностью детерминирован рефляционными ожиданиями. С учетом корреляции данных показателей о развороте фондового рынка говорить не приходится.
Выводы
Главный вывод: текущее состояние показателей долларовой ликвидности сигнализирует о продолжающемся в течение всей недели монетарном давлении на доллар США.
Также стоит обратить внимание на темпы роста высоколиквидных денег, которые очевидным образом оказывают поддержку продовольственной инфляции и, по всей видимости, создадут проблемы ФРС уже в текущем году, поскольку, на мой взгляд, инфляция спроса после снятия локдаунов начнет ускоряться.
В общем и целом: пока тренды на денежном рынке будут продолжаться, финансовые рынки продолжат расти, в связи с чем – внимательно следим за риторикой членов ФРС. Если примут третий пакет помощи от администрации Байдена, то рынки пойдут дальше в рост, нашпигованные допингом до отказа.