Доллару нужно переучиваться

Экономика работает не так, как нас учили в университетах.

Если у кого-то и были опасения, что ФРС испугается роста инфляционных ожиданий и подаст сигнал о сворачивании QE, то выступление Джерома Пауэлла перед Конгрессом эти страхи развеяло. Экономика США далека от установленных центробанком целей по занятости и инфляции, и, вероятно, потребуется некоторое время для достижения существенного прогресса в этом направлении. А значит, и с ультра-низкой ставкой по федеральным фондам, и с $120 млрд покупками активов в месяц придется жить еще достаточно долго. Тем хуже для доллара.

Теоретически колоссальные фискальный и монетарные стимулы приводят к резкому росту денежной массы и инфляции. По словам Джерома Пауэлла, нужно переучиваться, перестать слепо верить в то, что нам миллион лет назад преподавали в университетах. Дескать, M2 и другие агрегаты денежной массы имеют отношение к экономическому росту и инфляции. На самом деле в последние десятилетия имеет место тенденция существенного замедления роста потребительских цен, и председатель ФРС не понимает, как всплеск фискальной и монетарной поддержки, которая не длится долгое время, может эту тенденцию изменить. Пауэлл не считает, что инфляция достигнет тревожного уровня, а ее рост будет постоянным.

Подобная риторика означает лишь одно – ФРС готова проявлять терпение. Центробанк готов допустить перегрев экономики, лишь бы не повторить ошибок прошлого с преждевременным выходом из QE и повышением ставок. Если так, то {{|доллар США}} продолжит находиться под давлением, что сохраняет надежду на восстановление восходящего тренда по EUR/USD. В конечном итоге, реальные ставки в Европе растут приблизительно так же быстро, как и в Штатах, что повышает привлекательность активов Старого cвета, европейские акции недооценены по сравнению к американскими, а доля евро в золотовалютных резервах центробанков, наверняка, будет увеличиваться.

Динамика реальных ставок

Источник: Nordea Markets

Гринбэку не помогают ни масштабная вакцинация (ее охвачены уже 65 млн американцев или 20% населения), ни сильная статистика по розничным продажам и деловой активности. Инвесторы прекрасно понимают, что бурный рост ВВП США – благо для всей мировой экономики. В первую очередь, для ориентированной на экспорт еврозоны. Стоит валютному блоку начать выходить из локдаунов, как ожидания повторения прошлогодней истории с бурным ростом валового внутреннего продукта подбросят котировки EUR/USD в направлении 1,25.

Вряд ли «медведям» по основной валютной паре следует рассчитывать на коррекцию S&P 500 и связанное с ней ухудшение глобального аппетита к риску. $1,9 млрд от Джо Байдена – это только начало. Новая американская администрация намерена довести фискальный стимул до $3-4 трлн, что эквивалентно 14-19% от ВВП. Причем во втором пакете приоритетными станут инвестиции на инфраструктуру.

Таким образом, даже если обозначенная в одном из предыдущих материалов консолидация EUR/USD в диапазоне 1,2-1,22 продолжится еще некоторое время, выход из нее вверх выглядит более предпочтительным, чем прорыв нижней границы. Трейдерам следует продолжать выкупать евро на снижении котировок пары.

Дмитрий Демиденко для LiteForex