Евро найдет способ

Помогут ли фискальный стимул и ЕЦБ нащупать дно EUR/USD?

Если у вас есть желание, вы найдете способ. Утверждающий о своей готовности вмешаться и приостановить негативный для восстановления экономики еврозоны процесс повышения доходности облигаций ЕЦБ вторую неделю подряд снижает объем покупок активов. По итогам пятидневки к 5 марта речь шла о чистом показателе в €11,9 млрд, неделей ранее – о €12 млрд, при том, что среднее значение с момента начала программы PEPP составляет €18,1 млрд. Европейский центробанк пытается объяснить последние цифры масштабными погашениями, однако если есть желание, способ найдется. Не так ли?

Расхождение между словами и фактическими данными наталкивает на мысль, что заседание Управляющего совета 11 марта окажется не таким «голубиным», как ожидает рынок. Это обстоятельство может помочь EUR/USD нащупать дно, ведь негатив от ЕЦБ уже во многом учтен в котировках пары. Тем более, что рост доходности европейских облигаций существенно не ухудшает финансовые условия в еврозоне, а недавнее снижение курса евро позволяет рассчитывать на ускорение инфляции.

К разочарованию «быков» по EUR/SUD, Европейский центробанк является не единственным игроком в городе. И далеко не самым авторитетным. Без паузы в процессе роста ставок долгового рынка США остановить поклонников доллара вряд ли удастся. Инвесторам нужны сильные аргументы, чтобы обосновать, почему расширение американского ВВП на 8-10% в первом квартале не должно приводить к укреплению гринбэка?

Ожидающие бурного восстановления экономики управляющие активами сбрасывают с рук трежерис и акции технологических компаний и приобретают долевые бумаги таких секторов, как банки и энергетика, которые, вероятнее всего, будут испытывать бурный рост вместе с ВВП. В результате, индекс Доу-Джонса переписывает внутридневные максимумы, а Nasdaq Composite свалился на территорию «медвежьего» рынка, опустившись на 10% от уровней рекордных пиков 12 февраля. Подобной дивергенции в движении фондовых индексов не видели с 1993.

Динамика индекса Доу-Джонса и Nasdaq Composite

Источник: Bloomberg

Что касается долгового рынка, инвесторы, похоже, до сих пор не понимают, как работает новая политика ФРС таргетирования средней инфляции. Они не спешат избавляться от TIPS, которые дают более четкие сигналы о политике Федрезерва, чем их аналоги, не предоставляющие защиты от инфляции.

Динамика доходности TIPS

Источник: Wall Street Journal

Джером Пауэлл и его коллеги считают, что разгон потребительских цен будет носить временный характер. Такого же мнения придерживается и министр финансов Джанет Йеллен, которая отметила, что у ФРС есть инструменты для того, чтобы действовать, если что-то пойдет не так, как предполагается. Рынок же продолжает торговать рефляцией, тем более, что уже 10 марта Палата представителей может утвердить проект фискального стимула на $1,9 трлн.

На мой взгляд, это событие способно приостановить распродажи трежерис. Рынки растут на слухах, а падают на фактах, и доходности казначейских облигаций США это тоже касается. Котировки EUR/USD достигли ранее обозначенного таргета на 1,185. Самое время начинать нащупывать дно.

Дмитрий Демиденко для LiteForex