Цена барреля Brent на прошлой неделе колебалась в довольно узком диапазоне вокруг отметки 65,5 долл., WTI – около 61,6 долл. Это довольно комфортные уровни даже для 2019 года, причем существенно выше большинства прогнозов на этот год. Для российских нефтегазовых компаний это означает в первую очередь возможность выплаты хороших дивидендов, что серьезно повышает привлекательность всего российского рынка акций.
В целом ситуацию на рынке нефти можно назвать достаточно комфортной. Благодаря ограничениям ОПЕК+ потребление нефти в мире в последние несколько месяцев уверенно превышает предложение, что привело к сокращению избыточных резервов. Буровая активность в США еще очень далека от доковидных уровней, добыча также пока не меняется. Так что в отсутствие сильных негативных событий, связанных со спросом, цены на нефть могут очень долго держаться на комфортных уровнях. Также стоит отметить, что дефицит предложения, составляющий, по последним данным, порядка 2–3 млн баррелей в сутки, – это еще и защита от возможных шоков, связанных с закрытием отдельных крупных экономик.
В этой связи риски масштабного карантина в Индии для нефти не следует переоценивать.
Индекс промышленных металлов LME на прошлой неделе обновил максимумы с 2012 года. Несмотря на сохраняющиеся карантинные ограничения, восстановление мировой экономики продолжается, причем промышленность показывает опережающие темпы в сравнении с сектором услуг. Также хорошей ценовой динамике способствует отсутствие в мире избыточных производственных мощностей, в отличие, кстати, от нефти.
Российские металлургические компании в этих условиях оказались в очень выигрышном положении. Влияние карантинных ограничений на них было небольшим, мировые цены на их продукцию выросли, рубль был слабым. При желании многие из них смогут выплатить рекордные дивиденды.
Евро продолжает укрепляться, курс EUR/USD достиг 1,21. Сейчас есть две веские причины для укрепления евро. Первая – это стабилизация и даже некоторое снижение доходностей казначейских облигаций США. Вторая причина – увеличение спроса на акции европейских компаний.
Напомним, что рост долларовых доходностей на фоне ожиданий завершения послаблений банкам в рамках программы SLR привел к расширению спредов между долларовыми доходностями и доходностями в евро, что лишило евро фундамента, благодаря которому он укрепился в прошлом году. Ослабление ожиданий роста доходностей казначейских облигаций частично возвращает евро этот фактор поддержки.
Что касается рынка акций, то по мере роста цен американских бумаг циклических компаний инвесторы стали искать более дешевые альтернативы. И ими стали европейские компании, что выразилось, например, в том, что индекс Euro STOXX 600 в последнее время показывает динамику ничуть не хуже, чем S&P 500. Это, безусловно, способствует укреплению евро.
Курс рубля в пятницу достигал отметки USD/RUB 74,7, что стало минимальным уровнем за месяц. Прошлая неделя вообще стала очень хорошей иллюстрацией влияния геополитических и санкционных рисков на российскую валюту, на этот раз – того, что происходит при их ослаблении. Так, после новостей о завершении учений на западе и востоке РФ в четверг рубль укрепился с примерно USD/RUB 76,7 до USD/RUB 75,4.
В пятницу укрепление рубля продолжилось. Даже решение ЦБ РФ повысить ключевую ставку на 0.5 п.п. не особенно сказалось на рубле. С одной стороны, само повышение ставки, а также риторика в заявлениях ЦБ РФ говорят о том, что цикл ужесточения еще не закончился, а это потенциально может сказываться на ценах ОФЗ, делая их менее привлекательными. С другой стороны, более серьезное повышение ставок сейчас позволяет рассчитывать на то, что цикл восстановления будет короче по времени.
Долгосрочные факторы, связанные с ситуацией в экономике, бюджетной политикой и пр., остаются благоприятными для рубля.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»