Доллар раздул из мухи слона

Слухи о сворачивании американского QE вдохновили «медведей» по EUR/USD на контратаку.

На рынке, который постоянно мечется между Страхом и Жадностью, раздуть из мухи слона не представляет особой сложности. После публикации протокола апрельского заседания FOMC инвесторы были удивлены тем обстоятельством, что Джером Пауэлл во время пресс-конференции утверждал, что время для сворачивания QE еще не пришло, а некоторые члены Комитета говорили о корректировке денежно-кредитной политики. Почему председатель ФРС об этом умолчал? И не станет ли сильный отчет о состоянии рынка труда США за май поводом для сокращения $120 млрд программы количественного смягчения уже в июне?

По мнению некоторых чиновников FOMC, если экономика продолжит быстро двигаться к целям Комитета, было бы уместно начать обсуждать вопросы внесения изменений в монетарную политику на ближайших встречах центробанка. Тревожный звоночек для «быков» по EUR/USD, по американским акциям и облигациям. Доходность последних выросла в ответ на публикацию протокола, а S&P 500 закрыл очередную торговую сессию в минус. 6-ю из последних 8-ми. На самом деле «некоторые» — это далеко не все. Большинство чиновников по-прежнему считает, что экономика США далека от целей ФРС. Об этом и говорил Джером Пауэлл на пресс-конференции.

К тому же, он и его коллеги еще не знали цифр по апрельской занятости, которые заставили даже «ястребов» FOMC попридержать коней. Таблоиды кивают на президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, заявившего, что когда Штаты дойдут до точки, где пандемия в значительной степени останется позади, члены Комитета могли бы поговорить о корректировке денежно-кредитной политики. Тем не менее, этот же человек связывал ранее подобный шаг с достижением коллективного иммунитета, что, судя по доле вакцинированного взрослого населения (83,1%), уже выполнено.

У страха глаза велики. Рынки, безусловно, боятся разговоров о сворачивании QE, связанного с ними взлета доходности трежерис и падения фондовых индексов, но вряд ли все это входит в планы Федрезерва. Он продолжит покупать активы, притормаживая ставки по американским долгам, которые в последнее время растут медленнее, чем по их европейским аналогам, что создает попутный ветер для «быков» по EUR/USD.

Динамика доходности американских и европейских облигаций

Источник: Bloomberg.

На первый взгляд, рост доходности облигаций стран еврозоны и укрепление евро усиливают риски вербальных интервенций ЕЦБ. На самом деле эти события, в отличие от первого квартала, происходят по правильным причинам – из-за ускорения вакцинации в ЕС и позитивных изменений в экономике. По мнению вице-президента Европейского центробанка Луиса де Гиндоса, риски для экономических перспектив еврозоны гораздо более сбалансированы, чем в прошлом, а победа над пандемией позволит с уверенностью говорить, что программа экстренной покупки – временное явление.

На мой взгляд, рынки переоценили сигналы о сворачивании американского QE. Время для этого еще не пришло, что вкупе с хорошими новостями из Старого cвета, включая сильную статистику по деловой активности, позволит нарастить сформированные от уровня 1,211 лонги по EUR/USD в случае возвращения пары выше 1,2205.

Дмитрий Демиденко для LiteForex