Доллар верит в пророчества

Если страхи потребителей будут продолжать толкать инфляционные ожидания вверх, высокая инфляция станет самореализующимся пророчеством.

Когда авторитетные организации повышают прогнозы роста ВВП США, а Европа сталкивается с существенной потерей доходов от туризма по сравнению с 2019 из-за распространения дельта-варианта COVID-19 и отсутствия британцев; когда слова главы Бундесбанка Йенса Вайдмана о том, что ЕЦБ не должен мириться с высокой инфляцией, выглядят как глас вопиющего в пустыне, а рынок всерьез ожидает приятных сюрпризов от американской занятости за июнь, «быкам» по EUR/USD очень сложно наладить хоть какую-то контригру. Пара падает, не обращая внимания на ралли S&P 500 на протяжении 6 дней подряд. Еще одна атака продавцов, и их обескровленные противники побегут с поля боя. Или все будет совсем наоборот?

Бюджетное управление Конгресса повысило оценки экономического роста и инфляции в Штатах с 3,7% до 7,4% и с 1,7% до 2,8% в 2021. Ожидается, что в 2022 индекс расходов на личное потребление замедлится до 2%. По мнению МФВ, ВВП США расширится на 7%, что станет самой быстрой динамикой с 1984. При этом авторитетная организация считает, что ФРС придется поднять ставку по федеральным фондам в конце 2022, либо в начале 2023 из-за повышенных рисков неконтролируемого разгона инфляции. Похоже, не все так убеждены во временном характере высоких значений PCE, как Федрезерв. И в этом есть своя логика.

Очень трудно управлять инфляционными ожиданиями, особенно если ты не знаешь, как это делать. Центробанк не хочет, чтобы страхи перед инфляцией усиливались, так как это может привести к самоисполняющемуся пророчеству. Чем дольше будет находится индекс расходов на личное потребление выше таргета, тем сильнее будут эти страхи. Тут уж волей-неволей заговоришь и о сворачивании QE, и о повышении ставок.

Динамика инфляционных ожиданий в США

Источник: Bloomberg

Патрик Харкер стал очередным чиновником из FOMC, который добавил масла в огонь пике EUR/USD. Президенту ФРБ Филадельфии хотелось бы, чтобы сворачивание $120 млрд программы покупки активов началось уже в этом году. Пусть это произойдет лучше раньше, чем позже. Чем быстрее ФРС избавится от QE, тем ближе дата первого повышения ставки по федеральным фондам. И вероятность, что это произойдет в 2022, выглядит как довольно высокая, что позволяет говорить о сломе восходящего тренда по основной валютной паре.

Таким образом, Федрезерв начал проявлять беспокойство, чтобы растущие как на дрожжах инфляционные ожидания не стали самореализующимся пророчеством и якорем для высокой инфляции всерьез и надолго. При этом центробанк имеет двойной мандат и не скрывает, что будет повышать ставки лишь в условиях полной занятости. Отчет по рынку труда за июнь может подтолкнуть его к этому шагу.

Безусловно, тот факт, что по итогам двух предыдущих месяцев окончательные данные не дотягивали до прогнозов, ограничивает наступательный порыв «медведей» по EUR/USD. Более того, в их рядах витает страх, что в очередной раз отработает принцип «покупай доллар на слухах, продавай на фактах». И все же, на мой взгляд, если non-farm payrolls вырастут больше, чем на ожидаемые экспертами Reuters 700 тыс., нисходящее движение евро в направлении, по меньшей мере, $1,177 продолжится.

Дмитрий Демиденко для LiteForex