Доллар не откажется от плана

Нет ничего хуже, чем разбитая надежда. Судя по рынку труда, восстановление экономики США будет не таким бурным как ранее предполагалось. Дельта заставляет американцев сидеть дома, а Белый дом заявил, что местные органы, которые хотят продлить увеличение пособий по безработице, могут это сделать. Это негативно отразится на занятости, потребительских расходах и ВВП. Goldman Sachs (NYSE:GS) снизил прогноз экономического роста Штатов с 6% до 5,7% в третьем квартале, Oxford Economics – с 7,5% до 6% на 2021. Значит ли растущий пессимизм, что следует продавать доллар США? Отнюдь!

Динамика опережающего для ВВП США индикатора

Источник: ФРБ Атланты

На самом деле даже 6%-й рост является самым быстрым за последние 37 лет. С 2010 по 2019 экономика в среднем расширялась на 2,3%. Замедление ВВП в третьем квартале способно охладить горячие головы любителей акций. Сезон корпоративной отчетности практически завершен. По данным FactSet, прибыль компаний, бумаги которых входят в расчет S&P 500, во втором квартале выросла на впечатляющие 92%. Но этот фактор уже учтен в котировках фондового индекса, что вкупе со снижением темпов роста экономики, проблемами с потолком госдолга и принятием Конгрессом проектов новых фискальных стимулов усиливает риски коррекции рынка акций. Откат S&P 500 окажет поддержку доллару США как активу-убежищу.

Замедление экономики – не повод для отказа ФРС от своих планов. Так считает президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард. Один из главных «ястребов» FOMC уверен, что QE необходимо начать сворачивать уже в 2021 и полностью избавиться от программы в первой половине 2022. Вакансий в Штатах гораздо больше чем занятых, и если COVID-19 будет взят под контроль, уже в следующем году США получат очень сильный рынок труда. Что касается августовской занятости, то для Булларда важен средний показатель в +500 тыс, и рынок труда ему в настоящее время соответствует.

О том, что центробанки во главе с Федрезервом, несмотря на замедление экономики, не намерены отказываться от нормализации денежно-кредитной политики, свидетельствует рост доходности облигаций, что также придает сил гринбэку.

Динамика доходности облигаций

Источник: Bloomberg.

Если ФРС не хочет менять планы, то почему это должен сделать ЕЦБ? Согласно консенсус-прогнозу экспертов Reuters, Европейский центробанк на заседании 9 сентября снизит объем покупок активов в рамках PEPP с €80 млрд в августе до €60 млрд в течение оставшейся части года. При этом «ястребиный» сюрприз от Кристин Лагард и ее коллег, по мнению Societe Generale (PA:SOGN), позволит EURUSD взлететь выше 1,2. Rabobank считает, что ралли евро вряд ли продлится долго, так как глава ЕЦБ сделает все возможное, чтобы его остановить.

Медианный прогноз по основной валютной паре 84 экспертов Bloomberg предполагает ее рост до 1,19 к концу года, и, судя по всему, это вполне реалистичная цифра. Евро уже не так слаб как ранее: правительства Франции и Италии поднимают прогнозы по ВВП, а Германия после выборов способна нарастить фискальные стимулы. Впрочем, пока, в ожиданиях итогов заседания ЕЦБ, EURUSD отдает предпочтение консолидации в диапазоне 1,1825-1,1895.

Дмитрий Демиденко для LiteForex