ФРС намерена действовать не так, как раньше.
Если первый срок Джерома Пауэлла был посвящен борьбе с рецессией, то на второй перед ним стоит задача спасти экономику от перегрева. Дилемма, с которой сталкивается ФРС, не нова: если центробанк будет ужесточать денежно-кредитную политику слишком медленно, он спровоцирует еще больший всплеск инфляции, слишком быстро – подтолкнет Штаты к новому спаду. Но если в ходе предыдущего цикла монетарной рестрикции Федрезерв шел по первому пути, то сейчас, на фоне взлета потребительских цен до 7%, он вынужден выбрать другую дорогу.
Уже в декабре ФРС показала свое намерение действовать агрессивно, указав в прогнозах на три повышения ставки по федеральным фондам в 2022. В конце января рынки ожидают увидеть четыре, первое из которых должно состояться в марте. В том, что Джером Пауэлл сделает намек на это в ходе пресс-конференции по итогам первой в текущем году встречи FOMC, мало кто сомневается.
Напротив, на Forex активно обсуждают тему увеличения расходов по займам сразу на 50 б.п. По мнению Nordea Markets, в условиях напряженной эпидемиологической обстановки, что начинает выливаться в ухудшение макростатистики, это маловероятно.
Агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС стало одним из аргументов в пользу резкого снижения прогноза по ВВП США на 2022 со стороны МВФ с 5,2% до 4%. В качестве другого негатива были озвучены высокая инфляция, сбои в цепочках поставок и отсутствие новых фискальных стимулов от Джо Байдена. Оценка роста экономики еврозоны была понижена лишь на 0,4 п.п, что, на первый взгляд, является «бычьим» фактором для евро. На самом деле энергетический кризис и связанные с ним риски вторжения России в Украину настолько велики, что кислород у евро будет перекрыт еще долго.
Изменение прогнозов МВФ по ВВП
Источник: Financial Times
Впрочем, ни замедление экономики, ни обвал фондовых индексов, похоже, не волнуют ФРС. Центробанк поставил себе задачу свернуть шею инфляции, для достижения которой пойдет на любые жертвы.
Если ранее Джером Пауэлл и его коллеги действовали с оглядкой на фондовые индексы, то сейчас обстановка изменилась. Благоприятные финансовые условия, стремительный рост потребительских цен и заоблачные оценки акций – все это означает, что Федрезерв не станет церемониться. В конечном итоге капитализация S&P 500 удвоилась за последние три года благодаря щедрости ФРС. Теперь потеря части доходов воспринимается как небольшая цена в процессе борьбы за стоимость жизни американцев.
Несмотря на агрессивные заявления Джеймса Булларда о четырех повышениях ставки в 2022 и Кристофера Уоллера, что Федрезерву могут понадобиться целых пять, Nomura считает, что вероятность «ястребиного» сюрприза на заседании FOMC невелика. Центробанк вряд ли чем-то удивит финансовые рынки, что создаст краткосрочный попутный ветер для фондовых индексов и EUR/USD.
Впрочем, потенциал ралли в любом случае представляется ограниченным, и чем выше будет взбираться евро, тем больше вырастет армия желающих его продать. Напротив, что-то новенькое от Джерома Пауэлла может подтолкнуть основную валютную пару ниже 1,127 и стать основанием для формирования шортов.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance