Доллар не спит

«Ястребиная» риторика ФРС – не намерение к действию.

Буллард убил рынок. Заявление президента ФРБ Сент-Луиса о готовности голосовать за повышение ставки по федеральным фондам сразу на 50 б.п. в марте, и о том, что ужесточение денежно-кредитной политики может произойти на внеочередном заседании FOMC, вкупе с ростом геополитических рисков в Восточной Европе и падением потребительских настроений до более чем 10-летнего дна заставили S&P 500 отметиться 4-м закрытием в красной зоне за последние 6 недель. И если монетарная рестрикция уже не в состоянии оказывать поддержку гринбэку, так как ее 6 актов в 2022 уже учтены в его котировках, то дальнейший откат фондовых индексов США способен утопить «быков» по EUR/USD.

На исходе первой декады февраля события стали развиваться именно так, как ожидали инвесторы в конце 2021: опасения по поводу агрессивного повышения ставки ФРС привели к росту доходности трежерис и к падению S&P 500. Одновременно укрепляется доллар. При этом гринбэк не так хорош: он испытал удар со стороны центробанков-конкурентов Федрезерва, в один голос заговоривших об ужесточении денежно-кредитной политики. Не остался в стороне и ЕЦБ, чей «ястребиный» сдвиг фундаментальные аналитики нынче пытаются представить как фальстарт, а технические – как прыжок дохлой кошки.

Действительно, после довольно прозрачных намеков на нормализацию Кристин Лагард дала задний ход, утверждая, что поспешное повышение ставок убьет восстановление экономики еврозоны. Ее поддержали другие члены ЕЦБ. В Штатах же чиновники FOMC используют агрессивную «ястребиную» риторику, что позволило срочному рынку поверить в 6 актов монетарной рестрикции в 2022 и расширило спреды доходности американских и немецких облигаций, способствуя возвращению EUR/USD к 1,135.

Динамика EUR/USD и дифференциала доходности облигаций

Источник: Bloomberg

Хитрость заключается в том, чтобы выяснить, насколько жесткие речи полпредов Федрезерва носят демонстрационный характер. Очевидно, что им нужно сбить инфляционные ожидания, чтобы высокие цены в будущем не стали самореализующимся пророчеством. Вполне возможно, что таким образом чиновники пытаются показать, что не спят на работе. Вполне возможно, что наиболее агрессивные спичи являются риторикой, а не намерением. Не исключен сценарий, когда на фоне замедления инфляции ФРС не только перестанет давить на газ, но и нажмет на тормоз. В итоге число ожидаемых срочным рынком актов монетарной рестрикции в 2022 снизится, а доллар США окажется в черном теле.

Нечто подобное может начать происходить уже на неделе к 18 февраля, когда представители FOMC, глядя на распродажи на рынке акций, начтут тянуть вожжи на себя. Застрельщиком уже выступила Мэри Дейли. Президент ФРБ Сан-Франциско заявила, что агрессивные действия ФРС могут оказать дестабилизирующее действие на рост ВВП и ценовую стабильность, поэтому предпочла бы постепенное повышение ставки, с оглядкой на входящие данные.

Я не верю во вторжение России в Украину, в более чем 20%-е падение S&P 500 от январских максимумов и в 6 повышений ставки ФРС в 2022. В связи с этим закрытия EUR/USD выше 1,136 и 1,1315 буду использовать для формирования лонгов.

Дмитрий Демиденко для LiteFinance