Доллар увлекся геополитикой

«Медведи» по EUR/USD делают ставку на войну в Восточной Европе

Днем нападения станет среда. Сарказм президента Украины Владимира Зеленского и решение Белого дома перебросить центр американской дипломатии из Киева во Львов, подальше от России и поближе к Польше, стали катализатором очередной волны распродаж на рынке акций США. Обеспокоенный ростом цен на энергоносителем и рисками замедления ВВП еврозоны из-за военного конфликта на востоке Европы евро вернулся к тем уровням, с которых стартовал во время выступления Кристин Лагард по итогам февральского заседания ЕЦБ. «Ястребиного» сдвига не получилось – француженка сумела переубедить инвесторов своими последующими спичами, однако на самом деле существенная часть негатива в пике EUR/USD связана с геополитикой.

По оценкам Capital Economics, война между Россией и Украиной за счет роста цен на энергоносители взвинтит инфляцию в странах с развитой экономикой до 4,5%. JP Morgan называет цифру 7% для глобального CPI, если в результате конфликта Brent взлетит до $150 за баррель. Несмотря на то, что центробанки, как правило, игнорируют такой компонент потребительских цен как энергоносители, нынче они так обеспокоены рисками совершения ошибок, что, вполне возможно, станут агрессивно повышать ставки, что чревато новой рецессией мировой экономики.

Это сценарий пессимистический. На самом деле даже в случае вторжения России в Украину, что, на мой взгляд, маловероятно, геополитика окажет краткосрочное влияние на финансовые рынки. Согласно исследованиям CFRA, 24 события после Второй мировой войны спровоцировали падение S&P 500 в среднем на 5,5% от пика до дна. Рынку требовалось 24 дня для достижения минимума и 28 дней для восстановления.

Динамика S&P 500 и EUR/USD

Источник: Trading Economics

По моему мнению, рынки переоценивают геополитические риски, и Олаф Шольц им это докажет. Успех его дипломатической миссии в Киеве и Москве вкупе с постепенным замедлением инфляции в США могут стать козырями «быков» по EUR/USD. Действительно, согласно данным ФРБ Нью-Йорка, годовые инфляционные ожидания в Штатах снизились с 6% до 5,8%, трехлетние – с 4% до 3,5%. Похоже, ФРС при помощи «ястребиной» риторики достигла цели. Так зачем же агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику?

Не собирается спешить Эстер Джордж. По словам президента ФРБ Канзас-Сити, всегда предпочтительнее действовать постепенно. Учитывая связанную с пандемией и другими событиями неопределенность, ей трудно обосновать необходимость быстрого перехода к нейтральной ставке. И хоть Джеймс Буллард вновь попытался перетянуть одеяло на себя, утверждая, что медленное ужесточение денежно-кредитной политики подорвет доверие к ФРС, рынки его уже не слушают. По моему мнению, наоборот, повысив ставку на 50 б.п в марте, Федрезерв распишется в собственной ошибке. К тому же агрессия может спровоцировать рецессию, о чем сигнализирует сглаживание кривой доходности в США.

Я продолжаю делать ставку на немецкую дипломатию и на то, что рынки переоценивают скорость монетарной рестрикции ФРС, ожидая 6 повышений ставки в 2022. Необходимыми условиями для формирования лонгов по EUR/USD станут закрытия дня выше 1,1315 и 1,136.

Дмитрий Демиденко для LiteFinance