Доллар верит, евро — нет

EUR/USD сомневается в войне и в 6-7 повышениях ставки ФРС.

Верю-не верю. Россия заявила о возвращении части войск от границы с Украиной на базу, котировки EUR/USD выросли. Вашингтон не поверил Москве и огорошил инвесторов сообщением о наращивании военного контингента в зоне конфликта на 7000 человек, евро тут же упал против доллара США. Ответ на вопрос, кто же страшнее для финансовых рынков, Владимир Путин с его танками или Джером Пауэлл с его ставками, получен?

Если до эскалации конфликта на востоке Украины, 64% опрошенных Bank of America крупных инвесторов называли инфляцию и связанные с ней «ястребиные» действия центробанков главным риском для финансовых рынков, а лишь 7% из них кивали на российско-украинское противостояние, то на экваторе февраля взгляды экономистов изменились. S&P 500 даже подрос после публикации протокола январского заседания FOMC, в соответствии с которым, ФРС выразила готовность повысить ставки в марте и быстрее ужесточать денежно-кредитную политику, чем в предыдущем цикле.

На самом деле рынок акций опасался, что в протоколе будут содержаться сигналы о росте затрат по займам сразу на 50 б.п. в марте или о намерении Федрезерва ужесточать денежно-кредитной политику на каждой встрече FOMC. Ничего подобного в документе не было, и фондовый индекс уверенно пошел вверх, сбросив с себя груз «ястребиного» сюрприза от ФРС.

Если бегло оценить фундаментальную картину, то вопрос с восстановлением нисходящего тренда по EUR/USD выглядит решенным. Рост американских розничных продаж на 3,8% м/м, самый быстрый с марта 2021, промышленного производства – на 0,2% м/м, а также сильный рынок труда рисуют ВВП США светлое будущее. В отличие от экономики еврозоны, которая находится во власти энергетического кризиса.

Динамика розничных продаж в США

Источник: Bloomberg

Деривативы CME выдают 80%-ю вероятность роста ставки по федеральным фондам до 2% к концу 2022, что эквивалентно ее повышению на каждом из оставшихся в этом году заседаний FOMC. ЕЦБ же напуган расширением дифференциала доходности немецких и итальянских облигаций до 1,7 п.п., максимального разрыва с лета 2020, и вряд ли будет агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику. В лучшем случае поднимет ставку по депозитам на 10 б.п.

Если добавить к этому обвинения США в сторону Китая о невыполнении последним обязательств по торговой сделке 2020 и намерение Вашингтона предпринять дальнейшие действия, чтобы уравнять условия конкуренции с Пекином, то позиции «быков» по EUR/USD и вовсе кажутся безнадежными. В конечном итоге все мы помним, какой негатив торговые войны 2017-2018 несли для евро.

Обязательства и их выполнение Китаем

Источник: Bloomberg

Однако на самом деле Forex просто играет в игру «Верю-не верю». Не будет войны на востоке Украины — евро вырастет, так как тема энергетического кризиса уйдет на второй план. Не станет ФРС 6-7 раз ужесточать денежно-кредитную политику в 2022 — доллар США упадет. Фактор агрессивной монетарной рестрикции Федрезерва уже учтен в его котировках, и начни центробанк отступать от плана срочного рынка, EUR/USD пойдет вверх. В связи с этим, сформированные из области 1,13-1,1315 лонги по основной валютной паре пока держим.

Дмитрий Демиденко для LiteFinance