Не поторопились ли «быки» по EUR/USD?
Чего не хочет рынок? Продолжения вооруженного конфликта в Украине, распространения COVID-19 в Китае, слабой экономики и чрезмерно агрессивной ФРС. Слухи о прогрессе в переговорах Москвы и Киева о прекращении огня, снижение численности инфицированных в Поднебесной, расширение американских розничных продаж на 0,3% м/м в феврале и тот факт, что Федрезерв не стал начинать цикл ужесточения денежно-кредитной политики с роста ставки на 50 б.п., стали катализаторами лучшего 2-дневного ралли S&P 500 с апреля 2020. Чем тут же воспользовались «быки» по EUR/USD.
ФРС впервые с 2018 повысила ставку по федеральным фондам на 25 б.п. Медианный прогноз FOMC предполагает, что она вырастет до 1,875% к концу 2022 и до 2,75% в 2023, что предполагает 7 повышений на четверть пункта в текущем и 3-4 в следующем году. Семь чиновников хотят еще большей активности в 2022. Речь идет о более агрессивной монетарной рестрикции, чем в 2015-2018, когда затраты по займам выросли по итогам 9-ти заседаний Комитета. Нынешняя траектория больше похожа на 2004-2006, когда центробанк повышал ставки 17 раз подряд.
Прогнозы FOMC по ставке по федеральным фондам
Источник: Financial Times
Джером Пауэлл утверждает, что ФРС полна решимости вернуть страну к ценовой стабильности, а американская экономика очень сильна и имеет хорошие возможности выдержать жесткую денежно-кредитную политику.
Судя по взлету фондовых индексов, рынок акций поверил председателю Федрезерва, в отличие от долгового и срочного рынков. Инвесторы оценивают высокий риск рецессии, о чем сигнализирует инверсия между доходностью 10- и 5-летних трежерис. Рынки не уверены, что экономика не прогнется под затратами по займам на уровне 2,75%. Такой серьезный прогноз, который, к слову, выше, чем нейтральная ставка в 2,4%, может свидетельствовать, что ФРС отстает от графика. Единственный способ наверстать упущенное – повышать ставки на 50 б.п. на ближайших заседаниях FOMC.
Действительно, процентные свопы сигнализируют о высокой вероятности роста затрат по займам на 75 б.п. на двух ближайших встречах Комитета. При этом шансы, что в мае они будут повышены на 50 б.п., оцениваются как четыре к пяти.
Динамика ожиданий роста ставки по федеральным фондам
Источник: Bloomberg
Не соответствует заявлению Джерома Пауэлла о сильной экономике и снижение прогноза FOMC по ВВП США на 2022 с 4% до 2,8%. Если добавить к этому сохранение неопределенности относительно развития эпидемиологической ситуации в Китае, и все еще далекие позиции России и Украины в отношении территориальной целостности последней, возникает ощущение, что рынки приняли желаемое за действительное.
Вспышка COVID-19 в Поднебесной все еще не подавлена, военные действия в Восточной Европе продолжаются, а ФРС может повысить ставку по федеральным фондам на 50 б.п. в мае. Куда рванули S&P 500 и EUR/USD? Рынок хочет позитива и закладывает его в котировки своих инструментов, однако нужно быть реалистами. Неопределенность и агрессивная монетарная рестрикция Федрезерва дают основания для покупок доллара США. Неспособность пары прорваться выше 1,1055-1,1075 станет поводом для ее продаж.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance