Обзор рынка FX за 11 апреля 2022 года.
Доллар США продолжает пользоваться спросом со стороны инвесторов; в частности, он достиг более чем 6-летнего максимума по отношению к японской иене. Сейчас главным драйвером пары USD/JPY является доходность гособлигаций США, которая неуклонно росла на протяжении двух последних месяцев. Вчера ставка по 10-летним бумагам превысила отметку в 2,7%, тогда как еще месяц назад она составляла менее 1,8%.
Ценовое давление в экономике не ослабевает, и на этом фоне инвесторы убеждены в готовности Федеральной резервной системы повысить ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов уже на следующем заседании. Эти ожидания также подпитываются риторикой представителей регулятора, которую мы услышали на минувшей неделе.
На ближайшие дни также запланированы выступления чиновников ФРС, и есть основания ожидать от них «ястребиных» комментариев.
Предстоящие релизы по инфляции и потребительским расходам также должны поддержать агрессивное ужесточение ДКП. ИПЦ наверняка будет высоким, а розничные продажи поддерживаются возросшими ценами и заработной платой, а также дефицитом рабочей силы.
Важный вопрос заключается в том, как высоко может взлететь пара USD/JPY? Ближайшим уровнем сопротивления является майский максимум в 125,86, однако неожиданно высокие показатели по США легко могут подтолкнуть пару к максимуму апреля 2001 года в 126,85, а затем и к 130.
Помимо релизов по США, в экономическом календаре этой недели также можно найти решения трех центральных банков по ставке. Согласно прогнозам, политику ужесточат два из них.
Резервный банк Новой Зеландии проведет заседание в ночь со вторника на среду и, если верить прогнозам, поднимет ставку на 25 базисных пунктов уже в четвертый раз.
Некоторые экономисты даже высказали предположения о возможном повышении ставки сразу на 50 базисных пунктов. Однако на фоне ограниченного характера предложения, роста цен, карантина в Китае и замедления мировой экономики, РБНЗ, вероятно, выберет более консервативный подход. Эта стратегия позволит им оценить рыночную реакцию на ужесточение политики ФРС и последствия российско-украинского конфликта.
Что касается Банка Канады, то есть все основания ожидать повышения ставки сразу на 50 базисных пунктов. Это будет второй раунд ужесточения политики подряд и самое резкое повышение ставки с 2000 года.
В отличие от РБНЗ, Банк Канады в текущем цикле успел поднять ставку всего на 25 б. до 1%. Сильные рынки труда и жилья (не говоря уже о высоком ценовом давлении) поддерживают нормализацию политики. Учитывая, что инфляция достигла 30-летних пиков, Банк Канады, безусловно, подаст сигнал о дальнейшем ужесточении ДКП. К концу года ставка легко может достичь 2,5%.
В отличие от РБНЗ и Банка Канады, Европейский центральный банк вряд ли пойдет на повышение ставки. Несмотря на то, что еврозона также страдает от высокой инфляции, регулятор не может пойти на этот шаг в условиях антироссийских санкций, перебоев в цепочках поставок и подскочивших цен на продукты питания и энергоносители.
Кроме того, корректировка ставки — не единственный инструмент ЕЦБ. Наиболее важным из них на текущем этапе является сворачивание программы количественного смягчения. Ранее ЕЦБ заявлял, что цикл повышения ставки начнется только после сворачивания QE.
Сейчас перед чиновниками стоит выбор: немедленно прекратить выкупать активы, или же скорректировать сигналы рынкам, предположив, что ставки могут расти по мере сворачивания количественного смягчения. Мы ожидаем, что ЕЦБ повысит процентные ставки уже в этом году, но не раньше конца третьего или начала четвертого квартала. Таким образом, европейский регулятор существенно отстанет от прочих центральных банков в вопросе ужесточения ДКП, что играет против евро.
С учетом перспектив глобального ужесточения ДКП, затянувшегося российско-украинского конфликта, высокой инфляции, перебоев в цепочках поставок и всплеска заболеваемости COVID-19 в Китае мы ожидаем падения спроса на рисковые активы. Индекс Dow Jones Industrial Average в понедельник скинул более 400 пунктов, и хотя валютный рынок пока не пострадал, масштабная распродажа может быть уже не за горами.