Еще две недели назад все выглядело так, будто рынок золота настроен против «быков», однако им все же удалось перехватить инициативу. Объяснить это изменение в настроениях можно простой фразой: риск рецессии.
Перспективы того, что чрезмерно агрессивная политика Федеральной резервной системы «задушит» экономическое восстановление в попытках сдержать инфляцию, вызвала отток капитала как из акций, так и из облигаций.
Добавьте к этому геополитическую напряженность, связанную с украинским кризисом и разговорами об ужесточении режима антироссийских санкций, и получите идеальный сценарий для покупки драгоценных металлов и других активов, способных защитить капитал в период сильнейшего скачка неопределенности текущего поколения.
Графики предоставлены skcharting.com
На этом фоне в понедельник золото смогло вернуться к локальному максимуму в 2000 долларов (впервые за шесть недель).
Однако ралли оказалось непродолжительным; июньский фьючерс COMEX подскочил более чем на 25 долларов (или 1,3%) до пиковых $2000,55 за унцию, однако сессию он завершил на отметке $1986,40, которая всего на 1,2% превышает уровень окончания торгов четверга, предшествовавшего Страстной пятнице.
В ходе азиатской сессии вторника привлекательность золота продолжила снижаться, в результате чего цена опустилась к 1976,70 долларам. Сейчас от рекордного максимума августа 2020 года в $2121,70 золото отделяет около 145 долларов (или 7%).
Но всплеск понедельника важен сразу по нескольким причинам.
Во-первых, золото смогло преодолеть отметку в 2000 долларов впервые с 11 марта (тогда оно подскочило на рисках, связанных с российской спецоперацией в Украине).
Во-вторых, ралли понедельника прошло на фоне роста доходности эталонных 10-летних гособлигаций США до пиковых 2,884%, невиданных с декабря 2018 года. До начала украинского кризиса любой всплеск доходности облигаций США оказывал разрушительное воздействие на рынок золота, однако 2022 год нарушил эту корреляцию; отчасти это связано с тем, что доходность в последние дни росла на опасениях из-за высокой инфляции и рисков рецессии.
С тех пор как золото преодолело уровень в 2000 долларов, оно успело к концу марта скорректироваться до $1888,30.
Что еще более интересно, вчерашний всплеск золота сопровождался ростом индекса доллара свыше 100 впервые с мая 2020 года (когда доллар выступал активом тихой гавани в условиях начала пандемии COVID-19).
Как и доходность облигаций, доллар обычно демонстрирует обратную корреляцию с золотом. Пока нельзя сказать наверняка, нарушена ли эта зависимость, или же в ближайшие дни ситуация придет в норму.
«Обратная зависимость доллара и золота не является чем-то само собой разумеющимся», — говорит стратег рынков драгоценны металлов Blue Line Futures Филлип Страйбл, добавляя:
«Что более важно, так это степень обеспокоенности инвесторов, и все внимание сейчас сосредоточено на том, избежим ли мы рецессии. Я думаю, что инфляция является более важным фактором, чем опасения за судьбу экономики на фоне агрессивной позиции ФРС».
С ним согласен старший стратег рынка золота Джеймс Стэнли, ведущий блог на Daily FX.
«За последние две недели быки вернулись в игру, поскольку медведи не смогли воспользоваться нисходящим пробоем отметки $1900», — написал Стэнли после окончания вчерашних торгов. Он отметил:
«У продавцов был шанс, но, несмотря на кажущийся медвежьим фон (в условиях растущих ставок ФРС), быки добились своего, заставив верхнюю границу восходящего треугольника повторно протестировать психологически важный уровень в 2000 долларов».
Очевидно, что опасения в отношении рецессии нарастают с каждым днем, поскольку ФРС ужесточает свою риторику касательно борьбы с инфляцией.
Например, один из главных «ястребов» Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в лице Джеймса Булларда предложил повысить процентные ставки в США сразу на 75 базисных пунктов, чтобы побороть безудержную инфляцию.
«Я не исключаю повышения на 75 базисных пунктов, но это не базовый сценарий», — сказал президент ФРБ Сент-Луиса в рамках вчерашнего мероприятия, которое транслировалось в прямом эфире.
16 марта ФРС впервые повысила ключевую ставку (на четверть процентного пункта) с тех пор, как опустила ее диапазон практически до нуля в ответ на вспышку COVID-19.
С тех пор многие члены FOMC пришли к выводу, что достигшая 40-летних пиков инфляция требует более решительного вмешательства. Всего за этот год может быть осуществлено семь раундов ужесточения политики.
Буллард и различные представители ФРС настаивали на одном или двух повышения ставки на 50 базисных пунктов уже в ближайшей перспективе, что должно помочь центральному банку взять под контроль ценовое давление. Есть основания полагать, что запланированное на 4-5 мая заседание пройдет именно по этому сценарию.
Однако повышение ставки сразу на 75 базисных пунктов откроет новые горизонты и может вызвать противодействие со стороны консервативных экономистов, которые опасаются за судьбу экономики и считают слишком агрессивные действия триггером рецессии.
В последний раз экономика США пережила рецессию (которая определяется как два квартала падающего ВВП подряд) в период с марта по сентябрь 2020 года.
Эксперты инвестиционного банка Goldman Sachs в понедельник оценили вероятность наступления рецессии в США в течение следующих двух лет в 35%.
«Комментарии Булларда отражают затруднительное положение, в котором оказались многие центральные банки мира», — говорит аналитик торговой платформы OANDA по Азиатско-Тихоокеанскому региону Джеффри Хейли.
«После того, как мы неверно назвали структурную инфляцию временной, приемлемых решений не осталось».
Буллард попытался развеять опасения в отношении того, что агрессивная борьба ФРС с инфляцией сама по себе подрежет экономике сухожилия. «Рецессии не будет», — заявил он, добавив:
«Инфляция слишком высока для того, чтобы считаться комфортной, но у ФРС есть надежный план».
После падения 2020 года на 3,5% из-за пандемии COVID-19, экономика США в 2021 году выросла на 5,7%, продемонстрировав самые высокие темпы с 1982 года.
Но инфляция росла еще быстрее. Ценовой индекс расходов на личное потребление, при помощи которого ФРС предпочитает оценивать инфляцию, в декабре составил 5,8% г/г, а в феврале достиг 6,4%, чего не наблюдалось четыре десятилетия.
Чиновники FOMC пообещали вернуть инфляцию к целевому уровнию ФРС в 2% примерно в 2023 году.
Буллард отметил, что ФРС настолько отстала от инфляции, что ей придется поднять ставку еще на 3 процентных пункта до конца года.
Готово ли золото к рывку к новым максимумам в техническом плане?
«Пока золото удерживается выше $1988, ожидается дальнейший рост к 2005-2025 долларам», — пишет главный технический стратег skcharting.com Сунил Кумар Диксит, который моделирует свои прогнозы, исходя из графиков спотовых цен.
«Более того, если быкам удастся удержаться даже над более низкой отметкой в 1973 долларов, то золото, вероятно, возобновит восходящее движение к 1988 долларам, и в конечном итоге, попытается вернуть себе рубеж в 2000 долларов, прежде чем подняться выше 2010 долларов».
Но трейдеры должны быть особенно осторожны в отношении вчерашнего минимума в $1971, в случае падения ниже которого «продавцы вернут себе контроль».
«Пробой ниже 1958 долларов вызовет ликвидацию слабых длинных позиций индивидуальных трейдеров и позиций с использованием заемных средств, что запустит коррекцию к 1932 долларам».
Дисклеймер: Барани Кришнан приводит экономические показатели и мнения других аналитиков, иногда противоположные, чтобы представить разносторонний анализ рынка. Он не является держателем позиций по сырьевым товарам и ценным бумагам, рассмотренным в статье.