Genco Shipping & Trading Ltd (NYSE:GNK) занимается океанскими перевозками насыпных грузов по всему миру. Компания владеет и эксплуатирует суда для перевозки железной руды, угля, зерна, стальной продукции и других насыпных грузов. В основном она фрахтует свои суда у торговых компаний, включая сырьевых трейдеров, производителей и государственных предприятий.
По состоянию на 31 декабря 2021 года флот компании состоял из 44 сухогрузов, включая 17 Capesize, 15 Ultramax и 12 Supramax общей вместимостью около 4 636 000 тонн дедвейта. Компания Genco Shipping & Trading Limited была зарегистрирована в 2004 году, ее штаб-квартира находится в Нью-Йорке, штат Нью-Йорк. Текущая капитализация составляет $954 млн.
С конца февраля GNK значительно опережает S&P 500: разница в динамике с начала года уже достигла 56,4%.
Строгие правила в Китае в отношении COVID-19 обходятся мировой торговле потерями в триллионы долларов, поскольку морские порты перегружены, что приводит к росту сбоев в цепочках поставок. На долю Китая приходится почти 12% мировой торговли, товарные грузы общей стоимостью в $22 трлн застряли в портах, в связи с чем импорт в США может резко возрасти после снятия блокировки, что положительно отразится на бизнесе компании. Индекс цен мировых перевозок сухих насыпных грузов (Capital Link Dry Bulk Index) уверенно растет и уже достиг отметки в 2500 пунктов.
Один из ключевых драйверов роста для компании – высокие цены на перевозки в мире. В 2021 году из-за ограничений, связанных с пандемией, цены на грузоперевозки стремительно выросли и достигли нового максимума. В связи с ограниченным судоходством и переполненными портами ограниченное предложение и высокий спрос привели к росту ставок.
С января 2022 года спотовые цены на морские перевозки снизились более чем на 50% на восточном и западном побережьях. Однако цены на перевозки грузов все еще значительно превышают допандемический уровень, и даже если они еще больше снизятся и придут к "новой норме", то, скорее всего, все равно останутся выше допандемического уровня.
Индекс Freightos Baltic Index, отражающий среднюю цену 40-футового грузового контейнера в мире и составляющий $8466, в настоящее время в 6 раз превышает уровень марта 2020 года в $1400. Хотя этот показатель снизился по сравнению с максимумами сентября 2021 года, когда он превышал $11000, он все еще вдвое выше, чем 52 недели назад.
Компания Genco является крупнейшим американским судовладельцем и перевозчиком сухих насыпных грузов. Более половины перевозимого сырья Genco составляет железная руда, поэтому рост производства стали в Китае из-за ослабления целевых показателей по выбросам в атмосферу сулит значительую выгоду для компании. Однако если в течение года железорудная промышленность будет испытывать спад, рост доходов GNK существенно снизится.
В прошлом году компания продемонстрировала значительный рост выручки и рентабельности и полностью оправилась от спада 2020 г., вызванного снижением оборота мировой торговли из-за фактора пандемии. Тенденция роста доходов продолжилась и в первом квартале 2022 г. Чистая прибыль за 1К 2022 достигла $41,7 млн (EPS ~$1 на акцию) против $32,0 млн за 2К 2021 г (первый квартал 2021 был провальным), а EBITDA - $58 млн. Кроме того, компания обладает высоким уровнем ликвидности в $271 млн, из которых $49,1 млн приходится на наличность.
По основным стоимостным мультипликаторам (EV/Sales, EV/EBITDA, P/Cash Flow) компания выглядит примерно на уровне основных конкурентов, немного уступая им по P/E. Фундаментально акция не является значительно недооцененной. Это классическая дивидендная бумага, позволяющая защититься от высокой инфляции благодаря высокой дивидендной доходности и коэффициенту дивидендных выплат.
24.05.22 компания должна выплатить дивиденды в размере $0.79 за акцию, после ценовой коррекции акцию можно будет купить дешевле. Таким образом, годовая дивидендная доходность компании составляет около 7,5%, что делает ее одной из самых высокодоходных морских акций на рынке.
Росту доходов в значительной степени будет способствовать снижение долга, что позволит генерировать значительный денежный поток для распределения в качестве дивидендов.
Коэффициент выплат 33% также гарантирует, что у компании достаточно денежных средств для реинвестирования, обеспечивая будущий рост и устойчивость. Благодаря новой стратегии создания стоимости, снижению левериджа и увеличению денежных потоков, дивиденды, вероятно, будут расти в ближайшие кварталы.
Компания не имеет обязательных долговых выплат до 2026 года. Тем не менее, она добровольно производит выплаты по долгу в рамках стратегии снижения долговой нагрузки, чтобы достичь нулевого уровня долга в среднесрочной перспективе, высвобождая дополнительные ресурсы для увеличения доходов акционеров.
Что дальше
У компании Genco был успешный год со значительным ростом рынка. Ожидается, что этот импульс будет продолжаться благодаря сильным фундаментальным показателям и позитивным настроениям инвесторов, определяемым привлекательными дивидендными выплатами. Акции представляются универсальным инструментом, привлекательным с точки зрения стоимости, дохода и роста.
Благодаря активному внедрению новой стратегии создания стоимости происходит снижение долговой нагрузки, распределение дивидендов и рост доходов, что укрепляет финансовое положение компании и повышает ожидаемые доходы акционеров.
Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»