Обзор рынка FX за 15 июня 2022 года.
Подняв ключевую ставку на 75 базисных пунктов до 1,75%, Федеральная резервная система во всеуслышание заявила о готовности бороться с инфляцией даже ценой рецессии. По словам председателя Джерома Пауэлла, центральный банк не только провел самый агрессивный раунд ужесточения политики с 1994 года, но и намерен следовать выбранным курсом, на следующем заседании подняв ставку еще на 50 или 75 пунктов.
Судя по точечному графику ФРС, регулятор будет повышать ставку на 50 базисных пунктов в ходе каждого из оставшихся заседаний текущего года. Не сумев сдержать инфляцию предыдущими решениями, центральный банк делает все возможное в попытках обратить вспять рост цен и снизить инфляцию. Агрессивное повышение ставки Пауэлл оправдал сильным ростом реального ВВП и потребления, дефицитом рабочей силы и ускорившимся ростом заработной платы.
К сожалению, собственные экономические прогнозы ФРС предполагают замедление роста ВВП, а также дальнейший рост инфляции и безработицы; сочетание этих факторов грозит экономике рецессией. Готовность снизить ставку в 2024 году говорит о том, что ФРС ожидает значительного замедления экономического роста.
Вчерашний отчет по розничным продажам впервые за этот год отразил снижение расходов. Падение майского показателя на 0,3% стало большим сюрпризом; при этом базовый показатель замедлился до 0,1% (с и без того пересмотренных в сторону понижения 0,8%).
Американцы тратят свои сбережения в попытках справиться с растущими ценами, о чем говорит недавнее падение нормы сбережений до уровней 2008 года. Инвесторам следует приготовиться к значительному ухудшению макростатистики в ближайшие месяцы.
Тем не менее, фондовый рынок укрепился благодаря вере инвесторов в способность ФРС остановить инфляцию. Доходность гособлигаций упала, утянув за собой доллар США.
Итоги июньского заседания FOMC
- ФРС повысила ставку на 75 б.п., чего не делала с 1994 года;
- В рамках следующего заседания ФРС может повысить ставку еще на 50 или 75 б.п.;
- Один чиновник проголосовал за повышение ставки на 50 б.п.;
- Прогноз процентной ставки повышен с 1,9% до 3,4%, что предполагает ее повышение на каждом последующем заседании этого года;
- Оценка инфляции на 2022 год пересмотрена с 3,4% до 5,2%;
- Ожидаемый темп экономического роста на 2022 год снижен с 2,8% до 1,7%;
- Прогноз уровня безработицы повышен до 3,7% на 2022 год с 3,5%;
- Снижение ставки начнется в 2024 году;
- ФРС не знает, насколько ограничительной должна быть политика;
- Пауэлл верит в «мягкую посадку» экономики, учитывая силу потребительского сегмента и рынка труда.
FOMC принял решение, но расслабляться еще не время, поскольку на этой неделе нас ждут заявления еще трех крупных центральных банков: Банка Англии, Национального банка Швейцарии и Банка Японии.
В то время как регуляторы Швейцарии и Японии, скорее всего, не станут корректировать параметры ДКП, Банк Англии может последовать примеру ФРС и поднять ставку. Инфляция в Великобритании приблизилась к двузначным цифрам, но, в отличие от ФРС, Банк Англии не обладает достаточной гибкостью и не может позволить себе поднять ставку на 75 базисных пунктов.
Экономика страны замедляется, подчеркивая проблемы, с которыми столкнулся Банк Англии, опасающийся дальнейшего падения ВВП под давлением растущих цен. Отчет о занятости в Великобритании подтвердил слабость экономики, отразив замедление роста заработной платы и повышение уровня безработицы. И хотя Банк Англии наверняка подтвердит свой «ястребиный» настрой, умеренное повышение ставки должно ограничить спрос на фунт.
Инфляция является главной проблемой и для швейцарского регулятора. Индекс потребительских цен достиг уровней 2008 года. Не далее как вчера центральный банк понизил собственные экономические прогнозы перед лицом геополитической неопределенности и растущих цен на продукты питания и энергоносители. Остановка поставок российского газа может еще сильнее подорвать экономический рост. Эти риски говорят о том, что нацбанк, скорее всего, не станет корректировать ставку (хотя в будущем ему все же придется нормализовать денежно-кредитную политику).
Японская иена торгуется на минимумах последних десятилетий по отношению к доллару США, но Банк Японии избегает повышения процентных ставок. За последние недели его целевой уровень доходности госдолга в 0,25% был несколько раз протестирован. Ответом стал агрессивный выкуп бумаг.
Сейчас вопрос заключается в том, считает ли Банк Японии необходимым скорректировать потолок доходности. Слабая иена является большой проблемой для экономики Японии, особенно в условиях высокой инфляции, поскольку увеличивает стоимость импортного топлива и сырья. И пока чиновники Банка Японии могут лишь сетовать на динамику национальной валюты, интервенции остаются прерогативой Министерства финансов.