Новые драйверы перспективного роста российских акций

Достоинства – как продолженье недостатков…
И «ужас-ужас» предыдущих санкций,
И слабость после яростных упадков –
Вот в этом нынче сила наших акций!

Прошедшая неделя ещё больше укрепила перспективы подъёма российского рынка акций. В течение неё индекс Мосбиржи поднялся от нижней границы технического диапазона на уровне 2261 пункт к 2354, показав рост на 4,1%. Нет худа без добра – предыдущее падение курсов акций «на дно» сейчас оборачивается более высоким потенциалом их роста – именно из-за недооцененности, низких котировок. Причём парадокс в том, что именно санкции, обрушившие ранее индекс, сейчас выступают одной из главных причин его роста.

Оправдывается наш предыдущий прогноз о росте индекса Мосбиржи, высказанный почти месяц назад, 30 мая. Согласно ему, индекс станет расти от майских минимумов в районе 2229 пунктов по направлению к первой цели 2835 пунктов. К аргументам, которые тогда приводились, последние дни добавили новые. Они не только подтверждают ранее высказанное, но и делают перспективы роста более выраженными.

Что имеется в виду? Обозначенная ЦБ вероятность продолжения сокращения ключевой ставки ЦБ , хотя и более медленными темпами, чем в последние месяцы. Замедление годовой инфляции в России — от 17,1% в мае до 16,7% в последние дни, с перспективами дальнейшей стабилизации.

В новый жупел – дефляцию – пока верится с трудом, она возможна, на наш взгляд, лишь в короткий период сезонного снижения цен летом-осенью. Достаточно обнадёживающие в целом посылы, высказанные в ходе ПМЭФ, дополнительно могут способствовать оптимизму для российской «фонды».

Проявились в большей степени и возможные источники денежного «топлива» для покупки акций. Принимаем во внимание, что сейчас 73% объёма торговли акциями занимают физлица, в частности, на Мосбирже, по её оценке. И во многом от них зависит приток средств в данную сферу. Что же будет происходить с их предпочтениями?

Произошедшее сокращение ключевой ставки делает менее выгодными теперь вложения в инструменты с фиксированной доходностью, в частности, вклады и облигации.

Вероятен отток из них в сторону акций. Почему? По следующим причинам. В основном в июне заканчиваются сроки банковских депозитов по повышенным ставкам, под которые привлекались средства людей на три месяца во время мартовской санкционной паники.

Уменьшается и доходность гособлигаций, повысились их цены. Проценты по 10-летним ОФЗ упали с 9,5% в начале июня до 8,9% на 17 июня. В свою очередь, индекс цен российских гособлигаций RGBI за этот период поднялся с 129 п. почти до 133 п. А это уже выше близко к сильному уровню 136 п. — максимумам начала года. Потенциал дальнейшего роста стоимости таких бумаг ограничен, а доходность ниже инфляции.

Куда станут в основном направляться высвобождаемые средства отечественных инвесторов? Часть традиционно и совершенно справедливо примет на себя валютный рынок. Тем более, что рубль сильно укрепился даже с начала июня — с 61 руб./долл. почти до 56 руб./долл. Это вызывает явное неудовольствие экспортёров и экономических властей, чётко прозвучавшее и на ПМЭФ, как и разговоры о новом бюджетном правиле, надежды на параллельный импорт.

Всё это увеличит спрос на валюту в предстоящие месяцы и способно увести курс доллара выше 70 руб. Однако есть и явные сложности с распоряжением приобретённой физлицами валютой, нежелание банков держать её на счетах и выдавливание на конвертацию в рубли. Это способно существенно ограничить направление средств на покупку валюты и даже стимулирует её продажу из уже имеющихся накоплений на счетах. Скорее, это драйвер для частичного перетока денег в российские акции.

Другое также популярное в последние годы направление розничных финансовых вложений — иностранные ценные бумаги. Но оно стало исключительно токсичным из-за санкционных блокировок НРД. Сумма данной «заморозки» составила 6 трлн руб., по оценке ЦБ России, обнародованной также на ПМЭФ. Вероятность новых катаклизмов с такими вложениями станет сильно сдерживать их.

Кроме того, именно на прошедшей неделе проявилась текущая и перспективная жёсткость ФРС. Как мы предполагали в материале 13 июня, FOMC повысил ставку сильно — до 1,75% вместо консенсусных 1,5%. Джером Пауэлл взял-таки пример резкости с лучшей главы центробанка в мире Эльвиры Набиуллиной…

Это, а также перспективы доведения ставки ФРС до 3,75 к концу года, плюс вероятность стагфляции в обозримом будущем, пугают не только западных, но и российских инвесторов в иностранные бумаги. С тревогой наблюдавших за очередным обвалом индекса S&P 500 только на прошедшей неделе на 3,5%, и на 12,6% с начала июня.

Тем более, что всё сильнее становятся предложения о будущем запрете покупок «иностранцев» с ИИС. А ведь в структуре оборота ИИС 88,6% составляют сделки именно с акциями, по данным Мосбиржи.

Таким образом, высвобождаемая ликвидность от частных инвесторов в очень большой степени пойдёт на рынок российских акций.

К этим деньгам способны добавиться средства институционалов. Никто не отменял, например, решение направить 1 трлн руб. из ФНБ в течение года на выкуп акций российских эмитентов. Сумма ФНБ только в мае выросла на 1,7 трлн руб. — уже вполне достаточно для таких вливаний.

В течение ближайших месяцев можно предположить повышение объёмов экспорта и цен энергоносителей для наращивания запасов западными покупателями перед вступлением в силу эмбарго на поставки нефти в Европу. И анонсирование на текущей неделе Минфином ренессанса «бюджетного правила» означает грядущее дополнительное пополнение ФНБ.

В ралли с удовольствием поучаствуют и банки, которым снижение ставки ЦБ уменьшит доходность кредитования клиентов, в условиях и уменьшения числа надёжных заёмщиков из-за сжатия доходов бизнеса и населения.

Одним словом, сохраняется наше предположение о росте индекса Мосбиржи к рубежам 2835 п. – максимумам апреля. Путь туда откроется с графической точки зрения после преодоления первой цели — 2500 п., сильного технического и психологического рубежа — верхней границе текущего диапазона с апреля 2022 года.

Среди вероятных лидеров данного подъёма стоит рассматривать по-прежнему экспортёров. Нефтегазовый сектор, который пока, до введения эмбарго с 2023 года, будет бенефициаром увеличения спроса и цен на углеводороды. Производителей и поставщиков на мировой рынок удобрений, цветных металлов, сельхозсырья — также по причине повышающейся потребности в них.

Обращаем внимание и на секторы, получающие преимущества от ухода иностранных компаний и импортёров с рынка. А именно, например, на ориентированных на внутренние поставки ретейлеров, IT-компании, агрегаторов электронной коммерции.