Финансовые условия ужесточились за последние несколько недель, но не достигли ограничительных уровней, следовательно, ФРС предстоит проделать еще много работы. Хорошим индикатором текущих финансовых условий служит индекс финансовых условий Федерального резервного банка Чикаго. Рост его значения обычно сопровождается падением акций и наоборот. Недавнее ужесточение финансовых условий стало одной из главных причин возникших у фондового рынка затруднений.
В глаза, однако, бросается тот факт, что национальный индекс финансовых условий (NFCI) и скорректированный национальный индекс финансовых условий не смогли вырасти и остаться выше нуля, несмотря на сильное повышение со времен экономического симпозиума в Джексон-Хоул. При повышении индекса выше нуля финансовые условия считаются ограничительными. Когда же показатель находится ниже нуля, условия считаются мягкими.
Для снижения инфляции необходимо дальнейшее ужесточение финансовых условий
В настоящее время оба показателя близки к нулю, но все еще остаются ниже него, а значит, производимое FOMC ужесточение денежно-кредитных условий на практике пока не достигло ограничительной территории, и финансовые условия должны быть ужесточены еще больше, чтобы добиться желаемого эффекта — снижения инфляции.
Например, последний раз, когда наблюдался длительный период высокой инфляции, а именно в 1980-е годы, NFCI и скорректированный NFCI некоторое время находились выше нуля, а значит, и в этот раз оба показателя поднимутся выше нуля и будут оставаться выше него некоторое время.
Ужесточение финансовых условий негативно отражается на акциях
Плохая новость заключается в том, что ужесточение финансовых условий обычно сопровождается падением цен акций. Получается, что S&P 500 и широкий рынок пока не достигли минимумов.
Если посмотреть на 2022 год, то связь ужесточения финансовых условий и падения акций становится очевидной. То же самое можно сказать о ралли акций при смягчении финансовых условий. Вопрос заключается в том, насколько сильно еще должны быть ужесточены финансовые условия и сколько времени уйдет на снижение темпов инфляции. Ответы на эти вопросы помогут судить о траектории текущего «медвежьего» цикла.
Финансовые условия вряд ли достигнут пика до тех пор, пока не станет ясно, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики ФРС завершен, то есть когда центробанк перестанет повышать процентные ставки. На данном этапе не понятно, когда это может произойти.
Впереди — новые повышения ставок ФРС
На рынке фьючерсов на ставку по федеральным фондам ФРС по-прежнему продолжается пересмотр оценок после публикации более высокого, чем ожидалось, ИПЦ. Судя по текущим ожиданиям, ставка достигнет пика на уровне 5% к маю 2023 года. В таком случае ФРС предстоит еще сильно повысить ставки, а значит, финансовые условия ждет дополнительное заметное ужесточение.
Ужесточение финансовых условий будет сильно влиять на динамику акций. Фондовый рынок не приблизится ко дну до тех пор, пока не достигнут пика финансовые условия. Пока же остается ждать дальнейших потерь.
Дисклеймер: Графики использованы с разрешения Bloomberg Finance L.P. Статья содержит независимые комментарии, которые могут быть использованы исключительно в информационных и образовательных целях. Майкл Крамер является членом и консультантом (IAR) фирмы Mott Capital Management. Г-н Крамер не аффилирован с этой компанией и не входит в состав правления какой-либо из связанных с ней компании, выпустившей настоящие акции. Все изложенные в этом анализе или рыночном обзоре точки зрения и аналитические выкладки отражают исключительно мнение Майкла Крамера. Читателям не следует рассматривать какие-либо высказанные Майклом Крамером мнения, взгляды или прогнозы в качестве конкретного совета или рекомендации купить или продать конкретные ценные бумаги или следовать конкретной стратегии. В своем анализе Майкл Крамер отталкивается от надежной на его взгляд информации и данных независимых исследований, однако ни сам Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не могут гарантировать его полноту и точность, следовательно, не стоит полагаться на него как на полный и точный анализ. Майкл Крамер не обязан обновлять или исправлять информацию, которая приводится в его анализе. Заявления, прогнозы и мнения г-на Крамера могут быть изменены без предварительного уведомления. Прошлые результаты не являются показателем результатов в будущем. Ни Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не гарантируют какой-либо конкретный исход или прибыль. Вам следует помнить о реальном риске убытков в случае следования стратегиям и инвестиционным идеям, представленным в этом анализе. Цена или оценка по описываемым стратегиям и инвестициям могут колебаться. Упомянутые в этом анализе инвестиции и стратегии могут вам не подходить. Этот материал не принимает во внимание ваши конкретные инвестиционные цели, финансовое положение и потребности и не предназначен в качестве подходящей для вас рекомендации. Вы должны принимать независимые решения относительно упомянутых в этом анализе инвестиционных идей и стратегий. По вашему запросу консультант предоставит вам список всех сделанных за последние 12 месяцев рекомендаций. Прежде чем как-либо использовать представленную в этом анализе информацию, вам следует оценить, адекватна ли она вашим обстоятельствам, и серьезно подумать о том, чтобы обратиться за советом к своему собственному финансовому или инвестиционному консультанту, чтобы прийти к заключению об адекватности той или иной инвестиции.