Рынки акций США завершили прошлую неделю с повышением, но, как я отмечал, сейчас наступает период, когда тон будет задавать экспирация опционов.
В подобные периоды ключевые уровни рынка обычно зависят от скопления гаммы. Для индекса S&P 500 большое скопление гаммы сейчас приходится на уровень 4000, что становится очевидным, если посмотреть на открытый интерес по всем страйкам.
Очевиден также тот факт, что максимальное количество открытых опционов колл по OPEX в эту пятницу находится в районе 4100, а значит, этот район, вероятно, станет пределом для ралли S&P 500 на текущей неделе, если только уровень открытого интереса не сместится. Как только индекс поднимется до уровня 4100, держатели опционов колл, вероятно, начнут продавать свои контракты, что ограничит рост, при том что маркет-мейкеры будут закрывать свои хеджевые лонги по фьючерсам на S&P 500.
Все это, пожалуй, означает, что с приближением пятницы S&P 500, вероятно, будет для начала торговаться в диапазоне между 3950 и 4050. Если индексу удастся подняться выше 4050, далее он, как мне кажется, сможет подняться не выше 4100.
VIX
Однако к среде или четвергу ситуация может измениться, поскольку в среду состоится экспирация опционов VIX. Индекс волатильности, вероятно, будет оставаться в районе 22 или ниже, так как в таком случае будут вытеснены почти все истекающие в среду опционы колл. Эти коллы быстро начнут терять стоимость, и, если только не произойдет что-то неожиданное, участники рынка, вероятно, будут при этом продавать хеджи по VIX, подавляя волатильность. Однако при экспирации в среду утром VIX, возможно, снова начнет повышаться.
Финансовые условия
Обстановка на рынках сегодня может измениться с учетом того, что главный «голубь» в рядах FOMC — вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард — выступит с речью о перспективах экономики. Если отталкиваться от индекса финансовых условий GS и самого значительного за последние почти 40 лет смягчения финансовых условий, на которое этот индекс указывает, то можно было бы подумать, что Брейнард проявит жесткость.
Здесь есть два варианта. Если руководители ФРС сплочены, то Брейнард должна будет настоять на том, что инфляция слишком высока, и риски бездействия перевешивают риски чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики. Либо же она заведет разговор о том, что все не так однозначно и риски чрезмерного ужесточения нужно принимать во внимание.
Надеюсь, что руководители ФРС все-таки сплочены, а Пауэлл проведет с Брейнард длинный инструктаж перед ее выступлением. Поскольку, если Брейнард будет придерживаться «голубиной» линии, финансовые условия снова смягчатся, следовательно, индекс S&P 500, вероятно, проверит на прочность 4100. Сам Пауэлл, к сожалению, в скором времени выступать не будет, а протокол заседания FOMC ожидается только 23 ноября, то есть времени для того, чтобы ситуация вышла из-под контроля, остается очень много.
Брейнард нужно проявить жесткость, особенно с учетом поступивших в пятницу данных Университета Мичигана, свидетельствовавших о росте годовых инфляционных ожиданий и ожиданий на 5–10 лет. А Пауэлл делал на этом акцент на июньском заседании FOMC.
Доллар
Главной причиной смягчения финансовых условий стало резкое падение доллара. Американская валюта приближается к территории перепроданности, и «быкам» необходимо отстоять поддержку 104,25. Думаю, пока у них это получится.
Нефть
Снижение доллара, безусловно, создает проблемы. Прежде всего оно толкает вверх цены на сырьевые товары, к примеру цены на нефть. Нефть демонстрирует склонность к росту, и, если доллар будет падать, можно ожидать ралли. Кроме того, на графике сформировался «восходящий треугольник» с растущим RSI, что, вероятно, указывает на рост цен в сторону $100.
Медь
При падении доллара пробоя также можно ожидать на графиках таких сырьевых товаров, как медь. Стоит также учитывать надежды на улучшение макроэкономической ситуации в Китае.
Инфляция
Изменение цен на медь и нефть существенно влияет на индекс отпускных цен производственного отчета ISM, а это важный индикатор с точки зрения направления инфляции.
Ликвидность
ФРС не может замедлить или приостановить повышение ставок и должна будет долго сохранять высокие ставки по следующей причине: в финансовой системе по-прежнему слишком много ликвидности, которая поддерживается сделками обратного РЕПО с ежедневными объемами $2,2 триллиона.
Exxon
Если цены на нефть вырастут до $100, акции Exxon (NYSE:XOM) совершенно точно смогут нацелиться на уровень $120.
Caterpillar
По этой же причине, вероятно, растут бумаги Caterpillar (NYSE:CAT), которые, возможно, продолжат продвигаться в сторону $245.
