Птичий рынок: «ястреб» Пауэлл, «голубь» занятости, «лебедь» банков

В мельканьях лиц, метаньях «птиц»
Склюёт ли «ястреб» «голубей»?
Иль «птичий рынок» ляжет ниц
С прилётом «чёрных лебедей»?

На прошедшей неделе резкий всплеск опасений после жёсткой речи главы ФРС Джерома Пауэлла сменился внезапным оптимизмом отчёта по рынку труда США. Но уже в выходные всё смешали новости о крахе Silicon Valley Bank (NASDAQ:SIVB). И понедельник 13 марта открылся резким падением доллара, за которым, вероятно, последует при открытии рынка и дальнейшее снижение фондовых индексов. События могут повлиять и на решения ФРС 22 марта.

Итак, по порядку. Джером Пауэлл 7 марта вынужден был почти оправдываться перед наседавшими конгрессменами за всё ещё высокую инфляцию. Глава Федрезерва ещё твёрже обещал для борьбы с ней бескомпромиссность в виде высоких ставок в прямом и переносном смысле. Это привело к взлёту антирисковых настроений, подъёму к 8 марта индекса доллара USDX со 104 п. до 105,8 п., Что ж, раньше, чем я предполагал, реализовался прогноз в Investing от 6 марта: «при пересечении уровня 105,3 индекс доллара может подняться к следующим рубежам 105,5-105,8».

Но , пожалуй, основной после инфляции раздражитель ФРС в виде высокой занятости и зарплат дал, казалось бы, трещину в пятницу 10 марта. Напомним. Уровень безработицы в феврале увеличился до 3,6% при прошлом значении и прогнозе 3,4%. Почасовая зарплата месяц к месяцу поднялась только на 0,2% , по сравнению с ожиданием и предыдущем уровнем 0,3%. Число занятых вне сельского хозяйства повысилось на 311 тыс. — меньше, чем в январе, когда было 504 тыс. Всё это было воспринято первоначально как знак грядущего ослабления инфляции и меньшей жёсткости ФРС. Что и привело USDX снова к 104 п. – уровню «до Пауэлла» среды 7 марта.

Но ведь данные всё же были не столь однозначными. Зарплата год к году выросла до 4,6% — больше, чем в январе (4,4%). Число занятых повысилось, хотя и меньше января, но больше заложенного в котировки прогноза 205 тыс. Таким образом, пятничная динамика скорее была неким ответом-откатом на излишне сильную реакцию рынка в среду. Индекс доллара поэтому всё же закрыл неделю выше её минимума, а именно на 104,6 п. Некоторая победа, казалось бы, осталась за «жёсткой рукой».

А вот для фондовых индексов перипетии рынка труда оказались практически не важны. Они продолжали падать всю неделю. S&P 500 – от 4054 до 3862 п., NASDAQ – от 11737 до 11 139 п. Также оправдывается предыдущее предположение в Investing от 20 февраля о движении «S&P 500 ниже 4000 п., к техническому уровню 3900 п., NASDAQ при уходе ниже 11625 п., вероятно, будет стремиться к следующему уровню 10820 п.»

И дело здесь не только в раскладах по поводу политики ФРС, а главным образом в появлении в «птице-тройке» нежданного «чёрного лебедя». Это вскрывшиеся в конце недели проблемы с банками. Крах Silicon Valley Bank – ведущего для стартапов Кремниевой долины и Silvergate (NYSE:SI) – второго по масштабу в США в работе с криптоактивами.

Дело не только в их важности в данных сферах. А ещё и в том, что их проблемы – также во многом порождение многократного роста ставок, обесценивания из-за этого активов – облигаций и криптовалют – и возможной поэтому скрытой нехватки ликвидности в целом по сектору. Инвесторы опасаются банковского кризиса. Вероятно, данные конкретные случаи его всё же не вызовут, будут купированы, хотя напряжённость из-за них на наступающей неделе может нарастать.

Но ведь если смотреть шире, «с высоты птичьего полёта», ситуация действительно опасна её тиражированием, дальнейшим набегом клиентов на банки для снятия средств, подрывом финтеха, вложений в «привязанные» к доллару стейблкоины, и венчурных инвестиций в целом. Всё это очень некстати на фоне нарочитой жёсткости Федрезерва. Поколеблет ли данный фактор его решимость?..

Всё это радикально поменяло ситуацию в выходные, когда шли интенсивные консультации и принимались правительственные решения о выплатах клиентам данных проблемных банков и ФРС – о предоставлении дополнительного финансирования банковскому сектору.

И индекс доллара рухнул с 104,5 к 103,49, пробив с гэпом сильную нижнюю границу диапазона. Резко снизилась вероятность ускорения роста ставки ФРС, которая, казалось бы, была консенсусом после выступления Пауэлла. Об этом говорят и фьючерсы на ставку ФРС для заседания 22 марта. Согласно им, вероятность её роста с 4,75% до 5,25% сейчас нулевая, хотя ещё 10 марта составляла 40%. А предположение о меньшем повышении – до 5%, поддерживают 97%, тогда как в пятницу таких было лишь 60%.

Очень многое будет зависеть и от данных 14 марта по инфляции за февраль. Предполагается её снижение до 6% с 6,4% в январе. Очень может быть. Тогда тем более Фед может ограничить пока ставку до 5%. Но поскольку всё это уже заложено в котировки, к дальнейшему ослаблению доллара вряд ли приведёт. Хотя в теперешней стремительно развивающейся неопределённой ситуации предполагать что-либо бессмысленно. Посмотрим.

Одним словом, весна c «перелётными птицами» только начинается. Впереди много интересного и малопредсказуемого.