Глобальные рынки вернулись к росту. На этот раз этому способствовали в первую очередь сильные отчетности крупнейших технологических компаний. Nasdaq закрылся с результатом 1,3%, S&P 500 прибавил 0,9%. На предыдущей неделе выходило много отчетностей, более 40% компаний из индекса S&P 500 опубликовали квартальные результаты. В ближайшие дни обнародуют результаты еще 25% эмитентов их индекса.
Еще одно ожидаемое событие недели – заседание ФРС, которое запланировано на 3 мая. Ожидается очередное повышение ставки на четверть процента – до уровня 5–5,25%. Также в течение недели выйдет ряд данных по рынку труда США.
Неделя была насыщена корпоративными отчетностями, результаты представили такие тяжеловесы, как Microsoft (NASDAQ:MSFT), Alphabet (NASDAQ:GOOGL), Meta (NASDAQ:META), Amazon (NASDAQ:AMZN). Ралли в акциях способствовали росту технологического индекса Nasdaq. Отчеты оказались лучше консенсуса: бизнес хорошо переживает трудные времена, выручка все равно увеличивается, оптимизация расходов дает свои плоды, рекламные подразделения демонстрируют рост, а доминируют рассуждения о внедрении искусственного интеллекта. В целом публикации корпоративных отчетов оказали поддержку рынку.
Microsoft нарастила выручку на 7% – до 53 млрд долл., чистая прибыль выросла на 9% – до 16 млрд долл. Сильный отчет оказал поддержку акциям, особенно впечатлил рост облачного бизнеса на 22%, к тому же на звонке с инвесторами менеджмент уделил внимание развитию ИИ. Даже несмотря на блокировку сделки по покупке Activision Blizzard (NASDAQ:ATVI), акции Microsoft закрылись ростом. Alphabet Inc. отчитался о росте выручки на 3% г/г – до практически 70 млрд долл., но чистая прибыль снизилась на 8% г/г. Продажи облачного бизнеса выросли на 27%, а операционная рентабельность сегмента составила 2,6%. Среди публичных компаний Alphabet уступает только Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) по объему денег, который направляется на выкуп акций. На прошлой неделе компания одобрила новую программу обратного выкупа собственных акций на сумму 70 млрд долл., или примерно 5% капитализации. Meta заработала 28,6 млрд выручки, что на 3% выше, чем годом ранее, – после трех кварталов снижения продаж тренд развернулся. При этом рентабельность операционной прибыли восстанавливается – с 20% в прошлом квартале до 25%, но издержки все еще растут быстрее выручки. Акции Amazon прибавляли более 10% на постмаркете, инвесторы реагировали на квартальный отчет. Лидер e-commerce заработал 127 млрд долл. (+9,5% г/г), из них 21 млрд долл., или 17% выручки, пришлось на облачный бизнес AWS, который вырос на 16% г/г. Операционная рентабельность улучшилась до 3,7%.
Сюрприз для рынков принесла экономическая статистика: ВВП США в 1К2023 вырос на 1,1% к/к, что практически вдвое ниже ожиданий. Похоже, что аналитики закладывали больший рост, рассчитывая на стабильный потребительский спрос, но жесткая монетарная политика оказалась сильнее. Наибольшее снижение зафиксировано в объемах частных инвестиций. В предыдущем квартале экономика расширилась на 2,6% к/к. Тем не менее не стоит забывать, что в течение первого полугодия 2022 года статистика по динамике ВВП была и вовсе отрицательной.
PMI в КНР за апрель вышли хуже ожиданий, в особенности в производственном секторе, сократившись ниже уровня 50, что отражает негативные настроения в отношении перспектив роста промышленности. Из субсекторов наибольшее падение показали ожидания новых заказов, что косвенно также негативно для спроса на нефть, базовые материалы (сталь). С другой стороны, слабые результаты могут дать дополнительный импульс для государственного стимулирования промышленных секторов. В частности, на заседании политбюро на прошлой неделе было отмечено, что восстановление экономики по-прежнему нуждается в постоянной «решительной» фискальной и монетарной поддержке из-за недостаточного внутреннего спроса.
Российские акции закрылись перед майскими праздниками в небольшом плюсе. Наибольшее недельное падение зафиксировали бумаги Норильского никеля после новостей о решении не выплачивать дивиденды. Также корректировались застройщики ПИК (MCX:PIKK), Эталон, которые за неделю опустились на 3–4%. В лидерах роста были акции ВТБ (MCX:VTBR), банк отчитался о рекордных результатах по МСФО за 1К2023, заработав 146,7 млрд руб. чистой прибыли.
Согласно заявлению министра финансов Силуанова, демпферные выплаты российским нефтепереработчикам с июля будут сокращены на 50% и такое сокращение будет действовать в течение года. По словам министра, эта мера позволит федеральному бюджету ежемесячно экономить 30 млрд руб. (за год – 3% от капитализации сектора, 8% EBITDA, 21% FCF 2023), что в целом совпадает с нашей оценкой: указанное сокращение выплат по демпферу может привести к снижению EBITDA нефтяных компаний в среднем на 10% по отрасли. Дивидендная доходность в таком случае может снизиться в среднем на 1,5–2% за год. Наиболее уязвимыми выглядят вертикально интегрированные компании: Газпром нефть, Татнефть (MCX:TATN), ЛУКОЙЛ (MCX:LKOH). Для таких компаний, как Сургутнефтегаз (MCX:SNGS), в бизнесе которого нефтепереработка занимает не такую большую долю, пересмотр демпфера, конечно, не так ощутим.
Совет директоров Норникеля (MCX:GMKN) рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год, что в целом было ожидаемо, учитывая отсутствие акционерного соглашения и высокие капитальные затраты. Среди финансовых причин к невыплате компания отметила падение свободного денежного потока в 10 раз г/г (437 млн долл.), существенный рост чистого долга (х2 до 10 млрд долл.), пик цикла инвестиций (4,3 и 4,7 млрд долл. в 2022 и 2023 годах соответственно). Тем не менее менеджмент может принять решение о выплате промежуточных дивидендов в течение года, если нормализуется величина свободного денежного потока и долговой нагрузки.
Совет директоров Татнефти рекомендовал дивиденды за 2022 года из расчета 67,28 руб./акц., то есть, с учетом ранее выплаченных 39,57 руб. за 9 месяцев, дивиденд за 4К2022 составит 27,7 руб./акц. (6,5% доходность), выше консенсуса и наших ожиданий в 21,7 руб. Дата закрытия реестра – 11 июля. Более высокие дивиденды – это, безусловно, позитив для бумаг Татнефти, ее акции отреагировали на новость ростом на 1,8–2%.
Финансовый результат Х5 за К2023 по МСФО оказался смешанный: из положительного – рост чистой прибыли в 4 раза г/г из-за снижения процентных расходов и эффекта курсовой разницы. Рентабельность по EBITDA и общая величина ожидаемо сократились, как и операционный денежный поток, на фоне роста запасов (из-за новых открытий) и кредиторской задолженности.
Неделю назад компания уже публиковала операционные результаты, так что в целом ее финансовые показатели оказались на уровне ожиданий рынка. Выручка компании в первом квартале выросла на 15,2% г/г, скорректированная EBITDA – на 1,1%, рентабельность по показателю составила 10,2% против 11,6% годом ранее.