Два дня против мировой инфляции и поддержка доллара

Трагической не надо спекуляции.
Не поднимайте ставки, господа!
Пусть в мире сокращается инфляция,
Но страхи гонят доллар «не туда»…

Вышедшие на текущей неделе данные по инфляции в США знаменательны и имеют среднесрочные последствия минимум по двум причинам.

Первое. Апрельский показатель CPI 4,9% неожиданно оказался ниже не только предыдущего, мартовского значения 5%, но и прогноза. Причём дело даже не столько в апрельском снижении цены нефти WTI от годового пика $ 83,5 до $73,8 к концу месяца. Это, конечно, повлияло на цену топлива и затраты бизнеса, то есть на «инфляцию предложения». Но ведь уменьшился до 5,5% с 5,6% и показатель базового CPI , не учитывающего стоимость энергоносителей. Значит, дело в общей тенденции, в том числе в результате жёсткости ФРС, а не в конъюнктурных движениях сырьевых цен.

Крайне важно то, что нет ожидавшихся многими последствий огромного «вливания» денег в финансовую систему в начале марта для преодоления банковского кризиса. А ведь именно в апреле оно могло проявиться в ценах – уже с позиций «инфляции спроса». Но, очевидно, эти деньги, выплаченные вкладчикам при их закрытии депозитов, во многом остались внутри банковской системы, перейдя в более крупные кредитные организации и не выйдя на потребительский рынок.

А ФРС с конца марта последовательно и невозмутимо забирает назад средства, вновь сокращая свой баланс. Если с 8 марта он подскочил с $8,34 трлн до $8,74 трлн, то к концу апреля снизился до $8,50 трлн. Соответственно, можно предполагать, что данный фактор и в дальнейшем не усилит инфляцию.

Второе. Впервые за много месяцев ставка ФРС (сейчас 5,25%) оказалась выше инфляции. Принципиальный момент. Из этого обстоятельства следует то, что для регулятора уже нет необходимости поднимать процент дальше. Наоборот, учитывая стабильную, неконъюнктурную динамику снижения инфляции, есть смысл в перспективе уменьшать и ставку.

К этому подталкивает и то, что годовая инфляция практически совпадает теперь со стоимостью заимствований по годовым гособлигациям США – 4,8%. До этого высокий рост цен, превышавший их доходность, облегчал обслуживание и погашение текущего госдолга. Казначейство расплачивалось подешевевшими деньгами, практически даже зарабатывая доход на своих заимствованиях.

Указанные обстоятельства крайне важны и с точки зрения следующих нашумевших в последнее время проблем США. Растущий госдолг с его пресловутым «потолком» и угрозой дефолта. Продолжающийся кризис в региональных банках, страдающих от высоких ставок, обесценивающих активы. Грядущая рецессия, также во многом стимулируемая дорогими деньгами, которые ограничивают рентабельность, спрос, производство.

Учитывая всё указанное, можно предполагать переход Федрезерва к снижению ставки уже с осени 2023 года.

Но, как ни парадоксально, такие обстоятельства при выходе данных по снижению инфляции не привели к обвальному падению доллара. Да, индекс USDX снижался в моменте 10 мая с 101,5 пунктов до 101,0 пунктов. Однако он не дошёл даже до апрельского минимума 100,6 пункта, хотя тогда и инфляция была выше, и ставка – ниже, и перспективы её уменьшения менее весомые, чем сейчас. Ещё раз подтвердилось моё предположение от 17 апреля о том, что «доллар при ослаблении не уйдёт ниже технического уровня 100,6 п. по USDX».

Дело, очевидно, в следующем. Рынок, уже давно и эмоционально, чрезмерно заложил в котировки перспективы смягчения ФЕД. И вряд ли указанный уровень сильной поддержки 100,6 пункта по USDX будет перебит , пока не начнётся реальное снижение ставки.

А сейчас вероятна коррекция доллара вверх, поскольку ключевые текущие факторы его ослабления отыграны. Всё это не привело к ослаблению гринбэка.

А вот обратный процесс стимулировало 11 мая столь же неожиданное, как в США, уменьшение инфляции в Китае. Годовой CPI в апреле там снизился до 0,1% с 0,7% в марте, а индекс цен производителей – до минус 3,6% с минус 2,5% месяцем ранее. Но такой демарш в Поднебесной имеет противоположное значение по сравнению с США. В Китае инфляция не повышенная, а крайне низкая. И её такое резкое сокращение означает падение производственного и потребительского спроса, что подрывает темпы роста КНР. Причём не только внутреннего спроса, но и мирового, индикатором и важным элементом которого выступает Китай.

Таким образом, речь идёт об усилении рисков рецессии не столько в США, сколько в мире в целом. И в таком случае доллар выступает во многом надёжным защитным активом. Даже несмотря на грядущее уменьшение ставки.

Поэтому USDX поднимается выше 101,8 п. И даже повышение ставки Банком Англии 11 мая до 4,5% с 4,25% не поколебало «бычьих» настроений рынка по доллару, поскольку также было ожидаемым и учтённым ранее в ценах. Не ослабили рост доллара и вышедшие также 11 мая данные об увеличении заявок на пособия по безработице в США до 264 тыс. с 242 тыс.

Соответственно, стоит ожидать в ближайшей перспективе коррекционный возврат USDX по крайней мере к сопротивлениям 102,4-102,6 п. — апрельскому и майскому максимумам и уровню коррекции по Фибоначчи от последнего нисходящего импульса на таймфрейме Д1.