Доллар выдохся?

Их пути разошлись, и EUR/USD обрела почву под ногами. Основная валютная пара вернулась выше 1,09 благодаря ожиданиям сильного корпоративного отчета от компаний, связанных с искусственным интеллектом. Их ралли обеспечило фондовым индексам США приличную прибыль с начала года, и вернувшаяся на рынок Жадность подбросила акции выше. Облигации же продолжали распродаваться, при этом доходность трежерис не устает переписывать многолетние максимумы.

В основе ралли ставок по долгам лежит множество причин. Здесь и намерение ФРС удерживать стоимость заимствований на высоком уровне продолжительное время вопреки замедлению инфляции с 9,1% до 3,2%. И переход Банка Японии от жесткого контроля за кривой доходности к гибкому. И снижение Fitch кредитного рейтинга США, которое совпало с масштабными эмиссиями Казначейства. И программа количественного ужесточения Федрезерва. И все же JP Morgan называет главным драйвером состояние американской экономики.

Динамика доходности трежерис

Компания считает, что инвесторы не ожидали такой ее устойчивости к агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Облигации были переоценены, поэтому последовала их распродажа. Держатели паниковали и сбрасывали бумаги с бешеной скоростью, что и взвинтило доходность. Однако в какой-то момент процесс зашел слишком далеко. Ставки созрели для коррекции. И это плохая новость для доллара США.

Как, впрочем, и близость окончания отката S&P 500. Падение широкого фондового индекса воспринималось инвесторами как ухудшение глобального аппетита к риску, что оказывало давление на доходные валюты и поддерживало убежища. Такие как гринбэк. Если коррекция рынка акций подошла к концу, у EUR/USD появляются неплохие шансы оттолкнуться от дна.

Свою лепту в завершение 5-недельного победного пробега индекса USD может внести и Джером Пауэлл. После протокола июльского заседания FOMC была реанимирована идея роста ставки по федеральным фондам до 5,75% в 2023. Если председатель ФРС ее отметет, акцентировав внимание на длительности удержания стоимости заимствований на плато, EUR/USD воспрянет духом.

Акцент Федрезерва на сохранении ставки на прежнем уровне долгое время понятен. К таргету в 2% по инфляции можно прийти двумя путями. Либо продолжая ужесточать денежно-кредитную политику, что чревато рецессией и «голубиным» разворотом. Либо присев на обочину в расчете, что цены сами по себе снизятся до нужного уровня за счет кумулятивных эффектов от монетарной рестрикции. При таком раскладе есть неплохие шансы добиться мягкой посадки. Полагаю, что ФРС ближе второй вариант, который использовал Алан Гринспен в начале 1990-х. Его называли оппортунистическим.

Таким образом, козыри доллара США вот-вот отыграют. Однако для восстановления восходящего тренда по EUR/USD этого мало. Нужен позитив от еврозоны и Китая, которого пока нет. Поэтому основная валютная пара рискует свалиться в консолидацию. Нам же следует от ее покупок на отскоке от 1,086 переходить к продажам на росте.