Доллар не чувствует мороза

Да сколько можно! Экономика США как будто издевается над учебниками. В теории агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС должно ее охладить и в конечном итоге привести к спаду. Однако прошло уже немало времени с момента последнего повышения ставки по федеральным фондам, а макростатистика не устает радовать глаз. Это спровоцировало взлет 10-летних казначейских облигаций до 4,85%, максимальной отметки с 2007. Рынок готовится к 5% — уровню, при котором EUR/USD способна рухнуть к паритету.

Охлаждение инфляции может сделать ФРС менее склонной к возобновлению цикла монетарной рестрикции, однако сильный рынок труда не даст ей оснований для снижения стоимости заимствований. Неожиданный рост числа вакансий до 9,6 млн стал катализатором очередной распродажи на рынках ценных бумаг США. Фондовые индексы воспринимают хорошие новости от экономики как плохие для себя, а доходность трежерис не устает расти. На таком фоне гринбэк просто обязан укрепляться, что он и делает.

Динамика вакансий в США

Данные от рынка труда возрождают опасения, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики ФРС может быть незакончен. Срочный рынок за неделю повысил шансы роста ставки по федеральным фондам до 5,75% в ноябре с 16% до 30%, в декабре — с 38% до 45%. Такая динамика показателя — одна из причин, из-за которых растет как на дрожжах доходность казначейских облигаций США. К другим относятся сила американской экономики, раздутый, требующий новых эмиссий дефицит бюджета, программа количественного ужесточения Федрезерва и распродажи долговых обязательств нерезидентами.

На фоне замедления инфляции реальная доходность трежерис подскочила до 2,4%, максимальной отметки за 16 лет, что создает прочный фундамент для падения фондовых индексов и в теории должно охлаждать экономику. Впрочем, пока последняя не почувствует мороз, укрепление доллара США будет продолжаться.

Динамика S&P 500 и реальной доходности трежерис


На что остается надеяться евро? Вряд ли на заявления главного экономиста ЕЦБ Филипа Лейна, что работа центробанка по снижению инфляции еще не закончена, и ставки на останутся на высоком уровне надолго. В отличие от Франкфурта, чиновники из Вашингтона говорят о дополнительных повышениях стоимости заимствований. Вкупе с расхождением в экономическом росте США и еврозоны, это позволяет EUR/USD падать из-за дивергенции в монетарной политике.

Вполне вероятно, что на стороне гринбэка работает принцип «покупай на слухах, продавай на фактах». По прогнозам экспертов Bloomberg, занятость в сентябре выросла на 170 тыс., а безработица снизилась с 3,8% до 3,7%. Такие показатели будут свидетельствовать о здоровом рынке труда и сохранят дверь для будущих повышений ставки ФРС открытой. Однако близкие к прогнозам фактические цифры запустят механизм фиксации прибыли по шортам.

Весьма вероятно, что это произойдет вблизи ранее обозначенного нами таргета на 1,042, что позволит и нам отхватить свой кусок пирога.