Доходности казначейских облигаций переписали недавние локальные максимумы, вынудив инвесторов в акциях вновь пересмотреть справедливую оценку. Доходность 10-летней облигации достигала в моменте 4.99%, а 2-летней — 5.25%.
Капитализация основных индексов акций США вчера сократилась на 1-1.5%, сегодня наблюдается осторожный рост, однако риски смещены в пользу нового понижения. Ряд солидных макроэкономических отчетов по американской экономике сегодня пополнили первичные заявки на пособия по безработице – при ожиданиях в 212К, число новых безработных выросло всего на 198К. Это очень близко к минимуму текущего делового цикла, начавшегося после пандемии – 182К:
В категорию безработных в США попадают те, кто не может найти работу более четырех недель. Соответственно снижение первичных заявок на пособия по безработице указывает на то, что работу становится найти проще, что, в принципе, соответствует росту открытых вакансий, о которых докладывает агентство JOLTS. Напомню, что последний показатель указал на резкий рост свободных вакансий по сравнению с предыдущим месяцем:
Когда приток безработных замедляется, можно говорить, что в среднем растет уверенность домохозяйств в будущих доходах, а вместе с этим растет и потребительский оптимизм (желание тратить, а не сберегать). В свою очередь это и обеспечивает рост экономики.
Снижение первичных заявок на пособия по безработице также отражает и рост корпоративного доверия, т.е. ожиданий предпринимателей относительно того, как будет меняться спрос на их товар или услугу. Если они ждут повышение спроса, они предпочтут также увеличить спрос на рабочую силу.
Однако изменение доходности казначейских облигаций США полностью не походит на результат переоценки среднесрочного цикла ФРС. Данные по владению госдолгом США показывают, что Китай активно сокращает свою долю долговых обязательствах США – его доля уменьшилась еще на 16 миллиардов долларов в августе:
С начала 2022 года Китай продал облигаций США на 235 миллиардов долларов. Существует риск, что в какой-то момент корреляция между доходностью казначейских облигаций США и долларом перевернется с положительной на отрицательную, однако пока инвесторы сосредоточены на входящих данных по американской экономике и функции реакции ФРС на эти данные.
С учетом того, что поступающая статистика оказывает все большее давление на ФРС, чтобы та намекнула рынкам на еще одно повышение ставки, растет риск, что восходящее движение доллара продолжится, а рисковые активы окажутся под еще большим давлением. По S&P 500 растет риск повторного пробоя нижней линии восходящего канала, так как первая неудачная попытка не привела к устойчивому отскоку и переходу к росту:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK