Санта-ралли в США: акции и облигации будут расти

Несмотря на регулярные заявления руководителей ФРС о том, что до цели по инфляции в 2% ещё далеко, вышедшие на этой неделе статистические данные говорят иное. Опубликованная статистика по ИПЦ за октябрь м/м показала нулевое изменение, а в годовом исчислении инфляция спустилась до 3,2% при прогнозе в 3,3%.

После опубликованных данных рынки фьючерсов на ставку показывают всего лишь 10% вероятность повышения ставки на очередном заседании ФРС в декабре. Это означает, что уже сегодня можно с высокой долей уверенности предположить, что текущий уровень ключевой ставки является максимальным в обозримом будущем, и вряд ли у ФРС будут аргументы за дальнейшее повышение ставки даже на 25 б.п.

Также не стоит забывать о сильно выросшей стоимости обслуживания госдолга из-за роста ключевой ставки. Этот фактор хоть и не озвучивается официально как возможный триггер к понижению ставки, но все понимают, что с высокой доходностью по трежерис надо что-то делать, и без помощи со стороны ФРС в этом вопросе не обойтись.

Теперь главная интрига заключается в том, как скоро ФРС «сдастся», и начнется осторожная подготовка почвы к снижению ставки. Вряд ли мы увидим реальные шаги ФРС по снижению ставки раньше второго полугодия следующего года, однако важен не сам факт снижения, а то, что будет этому предшествовать.

Первый же намек со стороны руководителей ФЕДа о возможности снижения ставки неизбежно подтолкнет рынки акций и облигаций на новые максимумы. Особенно это касается рынка трежерис, который сильно пострадал от роста ключевой ставки, и недавний рост цены пока очень незначителен относительно величины падения облигаций в текущем году.

Неудивительно, что на таком фоне индекс широкого рынка S&P 500 вырос почти на 400 пунктов менее чем за месяц, что говорит о крайне позитивном настрое инвесторов. Не отстает и рынок облигаций: доходности по длинным трежерис резко упали (из-за роста цены бумаг), и, скорее всего, пик по доходности трежерис остался в прошлом. Что касается рынка акций, то тут все не так однозначно.

Финансовые условия по факту остаются жесткими, а значит, риск увидеть замедление прибылей компаний на горизонте 6-9 мес сохраняется. Также вызывает опасение факт очень быстрого роста рынка за последний месяц, о котором говорилось выше. Возможно, текущий оптимизм несколько избыточен, и уже скоро инвесторы могут подумать о фиксации прибыли. Но мы неоднократно наблюдали, как подобные опасения не мешали фондовому рынку расти.

Если на декабрьском заседании ФРС будет сигнал, что дальнейших планов повышать ставку нет, это послужит дополнительным катализатором для роста акций и облигаций. Подводя итог, на текущий момент можно говорить, что мы находимся в начале пути в сторону снижения доходности по трежерис, и есть неплохая вероятность продолжения ралли на фондовом рынке (как минимум, до конца календарного года).

Однако, что касается рынка акций, стоит быть осторожнее, т.к. пока нет уверенности в устойчивости роста на среднесрочную перспективу. Сейчас рынок облигаций вызывает гораздо больше уверенности в том, что цены в следующем году будут существенно выше текущих.