Вчера рынок демонстрировал очередной максимум, игры на «не может быть» продолжаются, схема шорт-сквизов вновь отрабатывает…
В данном случае уже через Dow, который, казалось бы, стал слабее рынка и вот-вот готов к срыву. Следует очередной откуп от 34 175. И явный импульс сжатия коротких позиций выводит как DOW под максимум дня, так и S&P-500 на очередной исторический максимум.
Думаю, что эта типичная для рынка последних месяцев картинка стала привычной. По SPX500 полугодие завершается, а если посмотреть с момента пандемии, то мы видим неистовый тренд…
Интересная логика на рынке. Мир ещё не «вышел» из пандемии (а «дельта» и отдельные вспышки заставляют задуматься, преодолели ли ее), монетарные средства практически исчерпаны (плюс рынок стоит на грани инфляционных взрывов), уровень безработицы далёк от пиковых значений, но на рынке происходит пиршество.
Почему?
Достаточно было включить станок и дать запуститься системе алчности, когда рынок превращается в вид игры, а не в отражение экономики. Это так называемая в техническом анализе дистрибуция.
Что будет дальше?
Приходит момент — и прилетает антидрайвер, когда становится очевидным пузырь, который в данном случае доведён уже до абсурда. До цифр P/E, которые профессор Шиллер мог бы назвать суперпузырем — и алчность переходит в стадию страха.
Как ориентир остаётся всё тот же VIX, где борьба за 16 продолжается. И пока она в силе, то отдельному интересу удаётся загнать рынок выше.
Сценарий всё тот же: лонги остаются токсичными и с большими рисками, для коррекций необходимо закрепление выше 16, для более существенного давления на рынок — движение в район 20. Всё, что выше 20, будет уже реализовывать панические настроения.
Если говорить о вероятностной составляющей и естественном возврате к средней (даже не через SPX500, а через VXX с контанго), мы видим, что хотя бы раз в полгода вполне естественно наступает разгрузка хотя бы на 10-15 поинтов.
С учётом фундаментальных факторов, можно сказать, что на рынке происходит эйфория дистрибуции. А ещё точнее — на рынке маркетмейкера просто идёт сжатие оставшихся коротких позиций (рис.4).
Вчерашний отчёт ADP Non-Farm оказался лучше прогноза (рис.5).
Реакцию вряд ли стоит сочетать с логикой, указываемой в СМИ. Причины я указал выше.
Обычные ходовые фразы СМИ: рынок вырос, потому что сильные данные с рынка труда или рынок упал на хороших данных из-за опасения ужесточения действий ФРС. Вчера был описан первый вариант заготовки… Хорошая классическая фраза в этом случае — рынок идёт в зону максимальной боли для большинства участников.
Под этим ракурсом и стоит мыслить и формировать суждения о рынке, особенно задаваясь вопросом: где объёмы?
На что повлиял логично отчёт с ADP, так это на американский доллар. И во вчерашнем обзоре оценка как раз велась на уровне 110.5. Тренд остаётся в силе, а его специфичность и далее может носить тот же характер движения.
Вслед за силой доллара оставалась под давлением и европейская валюта, технически продажи продолжились ниже 1.19.
Стоит внимательно присмотреться к золоту. Конечно, чем сильнее будет реакция по доллару ввысь, тем большее давление будет на инструмент долларовой стоимости золота.
Но при перманентном росте доллара или глубоких откатах здесь могут быть уже интереснее сценарии, поскольку на силу доллара золото не проваливается существенно ниже локального диапазона 1792-1771. То есть здесь может произойти типичная реакция сжатия коротких позиций на возврате выше 1792.
Из статистики сегодня стоит обратить внимание на цифры рынка труда и ISM Manufacturing PMI. Индикаторы ожидаются в позитивной зоне, что уже сейчас закладывают в себя котировки.
Интересные варианты возникают в случае отклонения в худшую сторону от прогноза, особенно по цифрам PMI, что станет уже явным сигналом завершения бизнес-цикла. Для этого показатель должен упасть ниже 60. 
После публикации этих данных рынок уже будет всё больше жить ожиданием следующего инфляционного отчёта.
Виктор Макеев, финансовый аналитик компании Gerchik & Co.