Прошедшая неделя прошла полностью под знаменем ФРС, а точнее – решением чиновников оставить ставку по федеральным фондам без изменения, но при этом сократить количество ожидаемых ранее снижений ставки в 2024 году. Это является сигналом Пауэлла рынку о том, что ставки будут «выше – надолго».
Однако в последние недели схожего тона придерживался не только председатель американского ЦБ.
Принцип «выше – надолго» стал общим кредо центральных банков крупнейших экономик мира в последние недели. Ужесточение денежно-кредитной политики, направленное на усмирение инфляции, достигает своего пика.
Появляется всё больше свидетельств замедления роста мировой экономики. Из-за этого экономисты, инвесторы и большинство центральных банкиров убеждаются в том, что дальнейшего повышения процентных ставок не потребуется.
За последние недели, кроме США, политики в Европе, Великобритании, Японии и Швейцарии приняли решение о сохранении ставок на прежнем уровне. Представители ЦБ подчеркнули, что в условиях продолжающегося снижения инфляции в большинстве западных стран необходимо сохранять выдержку, а не ужесточать политику.
Чиновники будут стремиться удерживать ставки на высоком уровне до тех пор, пока у них не появится полная уверенность в том, что инфляция движется к целевым значениям.
И если европейские акции обрадовались сигналам ЕЦБ о завершении цикла ужесточения (также помогает слабость евро), а британский FTSE 100 на прошлой неделе снизился лишь незначительно (Банк Англии оставил ставку без изменения), то американский фондовый рынок в лице S&P 500 упал за неделю почти на 3%.
Ключевой разницей этому является состояние американской экономики, отличной от других развитых стран. В то время, как еврозона находится на грани рецессии (или уже в ней), а последние данные в Британии указывают на сокращение ВВП в 3 квартале, в США ситуация обстоит совсем иначе.
Данные на прошлой неделе о падении заявок на пособие по безработице до минимума с января этого года лишь в очередной раз стали доказательством того, что экономика продолжает свой рост*, и о какой-либо рецессии здесь говорить до сих пор не приходится.
*Более сильный рост экономики рискует замедлить снижение инфляции. До сих пор этого не наблюдалось, а инфляционные ожидания потребителей в США снижаются.
Как следствие такого сильного роста экономики и высокой потребности правительства США (из-за дефицита) в финансировании бюджета (через выпуск большого количества новых облигаций), доходности облигаций в стране на прошлой неделе достигли рекордных максимумов с начала года. То есть цены на них упали до новых минимумов.
Доходность двухлетних облигаций поднялась выше 5,1% впервые с 2006 года, а доходность 10-летних облигаций в пятницу превысила 4,5% впервые с 2007 года.
В целом, казначейские облигации в США снизились на 1,2% в этом году и находятся на пути к беспрецедентному третьему подряд годовому убытку, сообщает Bloomberg.
Очередной скачок доходности, вместе с другими встречными ветрами для американских акций (забастовка рабочих на автозаводах и риск остановки работы правительства) привели к самому сильному падению S&P 500 в четверг на прошлой неделе (-1,62%) с марта 2023 года (крах банков).
В Goldman Sachs сообщили, что хедж-фонды увеличивали короткие позиции по американским акциям в течение 5 из последних 6 недель. В Bank of America отметили, что отток средств из американских акций на прошлой неделе был самым крупным с декабря 2022 года. А по данным «Американской ассоциации индивидуальных инвесторов», «бычьи» настроения инвесторов упали до 16-недельного минимума (падение на 3% за неделю до 31,3%).
Всё это указывает на резкое ухудшение настроений по мере того, как американский фондовый рынок переживает свой сезонно-слабый отрезок времени в году: август и сентябрь.
В Goldman Sachs пишут:
«Сейчас мы находимся худшем сезонном периоде года для рынка акций, завершающего 3 квартал. С 1928 года средняя доходность S&P 500 за последние 10 из 11 дней сентября была отрицательной».
После такого выпуска пара и охлаждения «бычьих порывов» лично я также ожидаю хорошего завершения года и роста рынка в 4-м квартале.
Но впереди экономику США ждут неровные месяцы. ВВП, по прогнозам, угодит во временную «яму», обусловленную сразу несколькими факторами: забастовками рабочих, возобновлением выплат студенческих кредитов и возможной остановкой правительства.
Однако в долгосрочной перспективе это не так уж и опасно, так как большинство из этих факторов не продлится слишком долго, и рост восстановится на ту же величину, на которую сократится (без учета выплат по студкредитам).
S&P 500 приближается к своей зоне поддержки в районе 4300 – 4325 пунктов. «На обочине» всё ещё много свободных денежных средств инвесторов, которые, по моему мнению, будут готовы пополнить позиции в американских акциях на текущем падении.
«Покупать падение» на текущем рынке в ожидании роста в последнем квартале 2023 года является хорошей стратегией, по моему мнению.
Например, индекс Nasdaq 100 за последние 40 лет прибавляет в среднем 5,8% за последние 3 месяца года. Если же к 4-му кварталу индекс уже успел вырасти на 30% с начала года, что попадает под наш случай, то рост в 4 квартале в среднем составляет 11,6%.
Как отметили в Bloomberg:
«По словам Райана Детрика, главного рыночного стратега компании Carson Group, последние три раза, когда S&P 500 терял не менее 1% в августе и сентябре, он восстанавливался в октябре… Начиная с 1950-х годов, индекс рос в октябре в 9/10 случаев, когда он терял не менее 1% в августе и сентябре».
Автор: Макс Фокин, аналитик по рынку США в Клубе PRO.FINANSY