Специально для Investing.com
Или, наоборот, «Как я могу терять деньги на растущем рынке?» Клиенты задавали мне оба вопроса, и ответ на них один:
«Для акций не существует “Рынка”»
С точки зрения американского инвестора, есть три бенчмарка, которые дают частичное представление о направлении акций, но и это не более чем часть общей картины. Заметьте, мы даже не говорим о множестве индексов прочих стран и регионов.
Что касается США, то первым в этом списке является почтенный Dow Jones Industrial Average (DJIA, DJI или просто Dow). Когда кто-то спрашивает: «Как дела на рынке?» или телеведущий с телесуфлера читает: «Сегодня рынок закрылся на уровне “X”», то почти наверняка разговор идет о Dow. Что странно, ведь «научных» прав на звание ведущего индекса у него меньше прочих ...
Почему я так говорю? Прежде всего, в DJI включены всего 30 американских компаний из многих тысяч, торгующихся на различных биржах и по всему миру. На биржах США зарегистрировано около 3500 бумаг (а всего на глобальном рынке представлены около 630 000 компаний). DJIA сфокусирован на американских компаниях и представляет собой менее 1% всей этой массы.
Да, это так называемые «голубые фишки», но на основании 1% нельзя получить полную картину вашего портфеля на конкретный день (если только он не состоит из одного биржевого фонда, собранного из компонентов DJIA).
Действительно ли этот индекс репрезентативен?
На самом деле он только искажает картину. Dow взвешен «по цене», а не по рыночной капитализации, поэтому ценовое движение для него важнее, чем процентные изменения. Другими словами, самые дорогие акции индекса искажают «среднее значение» сильнее, чем более дешевые бумаги.
Наконец, подбор компонентов Dow кажется произвольным и граничит с прихотью. Время от времени собирается комитет, который решает, насколько текущие представители индекса отражают состояние рынка. Если все хорошо, индекс не корректируется. В противном случае «летят головы», и на смену выбывшим приходят новые компании.
С 2013 по 2020 год были заменены девять компонентов. Это означает, что сегодняшний Dow представляет собой всего 70% от Dow семилетней давности!
Почему это важно? DJI по-прежнему остается самым популярным индексом в среде финансистов, и на него ориентируется «средний» инвестор, который не может постоянно следить за рынком.
Давайте подробнее рассмотрим недавние перестановки. В 2013 году на смену Alcoa (NYSE:AA), Bank of America (NYSE:BAC) и Hewlett-Packard (NYSE:HPQ) пришли Goldman Sachs (NYSE:GS), Nike (NYSE:NKE) и Visa (NYSE:V). Вовремя. С тех пор новые представители индекса добились больших успехов, чем их предшественники.
В 2015 году на смену AT&T (NYSE:T) пришла Apple (NASDAQ:AAPL). Это был настоящий переворот, поскольку с тех пор Apple взлетела. Фактически, 25% последнего ралли Dow на 10 000 пунктов были обеспечены одной только Apple! Это, конечно, был тот случай, когда аутсайдеру ничего не светило, в то время как Apple была «любимчиком» Dow и S&P 500.
В 2018 году General Electric (NYSE:GE) была заменена на Walgreens Boots Alliance (NASDAQ:WBA). Я не фанат того, во что превратился GE за эти годы (начиная с того, что гуру успеха Джек Уэлч совершил 600 приобретений, преориентировал GE на развивающиеся рынки и заключил неприемлемые долгосрочные контракты на медицинское обслуживание). Тем не менее, что делает Walgreen более репрезентативным активом, чем столь разноплановый промышленный гигант?
В 2020 году комитет решил исключить Exxon Mobil (NYSE:XOM), Pfizer (NYSE:PFE) и Raytheon Technologies (NYSE:RTX) и поприветствовал новых представителей бенчмарка: Salesforce.com (NYSE:CRM), Amgen (NASDAQ:AMGN) и Honeywell (NYSE:HON).
Одна из причин недавних перестановок — снижение веса Apple в индексе после дробления ее акций. Комитет отметил необходимость включения большего количества технологических компаний, и выбор пал на Salesforce.com.
Серьезно? Apple, Cisco (NASDAQ:CSCO), IBM (NYSE:IBM), Intel (NASDAQ:INTC) и Microsoft (NASDAQ:MSFT) составляли чуть менее 20% Dow даже после сплита Apple.
А что на этот счет говорит комитет Dow Jones?
«Объявленные изменения помогают компенсировать сокращение, вызванное сплитом акций Apple. Они также помогают диверсифицировать индекс, устраняя дублирование в виде компаний аналогичного масштаба и вводя новые типы предприятий, которые лучше отражают американскую экономику». [выделено автором]
Тут возникает вопрос. Какие такие новые направления? Amgen и Pfizer — фармацевтические компании, а Honeywell и Raytheon (NYSE:RTN)— гиганты аэрокосмоса и оборонки. Salesforce — технологическая компания. Вот и все, что нужно знать о новых направлениях.
Действительно, времена меняются, и корректировки индекса необходимы. American Car and Foundry, Baldwin Locomotive и American Woolen уже давно не с нами. Компании становятся банкротами или приобретаются более крупными игроками. Но проблема не в этом.
Свежая кровь и погоня за ростом
Главной проблемой я считаю стремление пересматривать индекс просто для того, чтобы новые и успешные компании обеспечивали дальнейший рост индекса. Решение о корректировке 30-компонентного индекса не следует принимать легкомысленно. Над Raytheon, Exxon или Pfizer нависла угроза банкротства? Нет, но этот день может однажды настать (хотя и явно в очень отдаленном будущем).
Эти изменения сделаны потому, что Honeywell лучше отражает свой сектор, чем Raytheon? Является ли Amgen более репрезентативным, чем Pfizer? Или же они просто-напросто демонстрируют более активный рост? В результате всех перестановок DJI может стать более репрезентативным индексом, а может и не стать, однако изменения однозначно помогли ему продемонстрировать больший прирост, чем со старыми компонентами. AT&T и Bank of America по-прежнему функционируют; просто у них было меньше шансов вырваться вперед, чем у Apple и Goldman Sachs. Новые «члены семьи» могут быть более репрезентативными, а могут и не быть, но они точно оказались более перспективными с точки зрения ценовой динамики.
Два вывода из того, как на самом деле устроен DJI:
- Нужно помнить, что когда мы спрашиваем «Как обстоят дела на рынке?», то всего несколько месяцев или лет назад DJI был совсем другим индексом.
- Учитывая, что он взвешен по цене, движение «дорогих» компонентов индекса может оказывать влияние на его динамику, абсолютно не соразмерное их рыночной капитализации.
Если растут дорогие компоненты индекса, то дневной прирост DJI выглядит солидно. При этом ралли дешевых бумаг куда более крупных компаний может пройти практически незаметно. До недавнего сплита акций Apple (с коэффициентом 4:1) их подорожание на 1 доллар было более чем в 10 раз весомее, чем аналогичный прирост ExxonMobil.
Это может объяснять исключение Exxon… Но DJIA существует уже более 100 лет, и простым смертным не разрешается критиковать его методологию.
Ответ на вопрос «Как я могу зарабатывать на падающем рынке?» очень прост: немногие из нас владеют всеми 30 компонентами (или даже теми же секторами) Dow. Однако «дедушку» всех бенчмарков неизменно считают тем самым «Рынком» — на мой взгляд, совершенно ошибочное мнение!
Во второй части этого анализа я рассмотрю куда более репрезентативный индекс Standard & Poors 500, который отражает динамику 500 крупнейших (по капитализации) американских компаний. И хотя S&P 500 более репрезентативен, чем Dow, он страдает многими из его недостатков. Я также расскажу о Russell 2000 и моем собственном подходе к инвестированию с использованием этих индексов, а также рассмотрю вопрос на примере моего портфеля, примерно основанного на этих бенчмарках.
Дисклеймер: Если вы не являетесь клиентом Stanford Wealth Management, то я не имею представления о вашем финансовом положении. Таким образом, эта статья носит ознакомительный характер и не должна рассматриваться как совет по покупке или продаже конкретных ценных бумаг.