Поступил вопрос о ценообразовании таких инструментов, как TVIX, JNUG, NUGT.
Как рассчитывается их цена? Что лежит в их основе? Четкие математические формулы или спрос и предложение на рынке?
В основе этих структурных продуктов всегда есть некий базовый актив. В случае JNUG и NUGT – это ценные бумаги золотодобывающих компаний. В случае TVIX – рыночный индекс.
Ценообразование реализуется через деривативы. Таким образом, JNUG и NUGT позволяют получить «плечо», а TVIX – оценку волатильности индекса.
Инвестиционный банк-эмитент занимается здесь всеми расчетами и заполняет эти структурные продукты соответствующими инструментами. В случае с TVIX, это – Credit Suisse (NYSE:CS). Банк-эмитент является и маркет-мейкером – поддерживает котировки на инструмент.
Кстати, с TVIX в его текущем виде мы скоро «попрощаемся» – Credit Suisse принял решение его делистинговать.
Что же со спросом и предложением? Конечно, эти факторы так же влияют на ценообразование данных инструментов, как и на любой другой инструмент, торгуемый на рынке. Тогда, в моменты резкого изменения конъюнктуры, получается, что цены инструментов могут показывать огромные скачки.
Например, если в TVIX в периоды резко возрастающей волатильности не будет продавцов, а будут только покупатели, цена может сильно вырасти. На самом деле, так и происходит. Все эти инструменты весьма волатильные. Но цена все равно не может абсолютно «оторваться» от реального актива.
Во-первых, за этим следит банк-эмитент. Во-вторых, есть такие участники рынка как арбитражеры. Заметив на рынке определенную неэффективность в ценообразовании, они моментально занимают противоположную позицию, которая призвана эту неэффективность устранить, а арбитражер должен на этом заработать. Таким образом, цена двигается обратно к более «обоснованному» рыночными условиями уровню.
Резюме
Ценообразование структурных инструментов основано на движении базового актива через набор деривативов. За этим процессом следит банк-эмитент. Спрос и предложение, безусловно, вносят свою лепту. Арбитражеры же, в свою очередь, не позволяют спросу и предложению толкать цены на запредельно необоснованные уровни.