Хроники апокалипсиса. Чрезвычайное монетарное бешенство

Это самое невероятное и стремительное насыщение системы долларовой ликвидностью от ФРС, чем когда-либо! За одну неделю Федрезерв залпом долбанул в систему 356 млрд долл. За всю более чем столетнюю историю ничего подобного не было близко. Прошлый рекорд состоялся на последней неделе сентября 2008, когда Фед вкачал 291 млрд и 217 млрд еще неделей ранее в самый момент банкротства Lehman Brothers.

Причем, по линии РЕПО пришло 200 млрд к тому, что было ранее. Итого, по РЕПО баланс 442 млрд (и это было ожидаемо), но самое интересное другое. Они беспрецедентными темпами выкупают трежерис так, как в последний раз. За неделю было выкуплено 111 млрд трежерис, и весь объем пришелся на длинные бумаги (ноты и бонды). До этого с октября 2019 они выкупали векселя в темпах около 19 млрд долл. в неделю с краткосрочными пиками до 28 млрд. Теперь векселя покупать перестали из-за дефицита ликвидности на денежном рынке, сконцентрировав весь спрос на дальнем конце кривой доходности.

В сравнении с прошлыми QE, новый раунд QE не идет ни в какое сравнение. Например, при QE2 они скупали трежерис где-то по 25 млрд в неделю, а при QE3 лишь на 10 млрд в неделю. Сейчас вваливают свыше 110 млрд в неделю…

За 3 недели было вкачено 510 млрд, с начала расширения баланса ФРС (от 11 сентября 2019) почти 1 трлн!

Итого, баланс ФРС уже достиг максимума, а ведь они только начали разгоняться! ))

Тут еще своп-линии не начали действовать с мировыми ЦБ. Они буквально вчера расширили лимиты и добавили другие ЦБ (Бразилии, Мексики, Канады, Австралии, Кореи, Норвегии, Дании, Швеции, Сингапура и Новой Зеландии). https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20200319b.htm

На рынке острый дефицит доллара. 3-месячный FRA-OIS на своем максимуме с марта 2009 (это форвардные контракты на овернайт индекс своп), что сигналирует о системном дефиците доллара. Это видно на валютном рынке: вчера вечером индекс доллара достиг своего абсолютного максимума, а 8-дневное изменение стало самым значительным за всю историю мирового валютного рынка. Т. е. укрепление доллара к мировым валютам за последние 8 дней самое стремительное и сильнее, чем осенью 2008. Поэтому, скорее всего, полтриллиона или больше по своп-линиям пропустят в ближайшее время.

В дополнение к этому собираются выкупать коммерческие бумаги впервые с кризиса 2008. Это пока не акции (а корпоративные облигации и структурированные продукты на корпоративном рынке финансирования долга). Объемы пока неизвестны, как будет немного ясности, то сообщу. Еще немного, и начнут акции напрямую выкупать. Вразлет пошли не на шутку.

ЕЦБ не далее как вчера на незапланированном экстренном заседании запустил QE на 750 млрд евро, как минимум, до конца года, но все может закончиться раньше, а объем выкупа увеличен. ФРС тоже обещала 700 млрд черт знает сколько выкупать, а стартовали в темпах по 110 млрд в неделю. Они там каждый день планы меняют!

С декабря 2018 баланс ЕЦБ стабилен.

До этого они с середины 2015 по декабрь 2018 проводили масштабное QE с чистой инъекцией (покупки ценных бумаг по программе QE минус сокращение прочих ценных бумаг) около 2.3 трлн евро.

Также ЕЦБ обещает новые расширенные программы по LTRO, которые они активно проводили с середины 2011 по 2013. Но в этот раз они значительно снизили залоговые требования, список бумаг и условия предоставления кредитов. С учетом всего этого баланс ЕЦБ в ближайшее время может дернуться к 6 трлн евро и дальше.

Банк Англии обещает неограниченные кредитные линии банкам и запустил QE на 200 млрд фунтов вчера днем. Это, конечно, скромно по сравнению с монетарным бешенством от ФРС, которая за 3 дня столько выдает, но тем не менее.

Банк Японии вдвое увеличил выкуп корпоративных бумаг и акций. Прошли те славные времена, когда центральные банки стыдились выхода на рынок корпоративного финансирования и притупляли взгляд. Прошли те времена, началась новая реальность!

Они скупили японского госдолга почти на половину от обращаемого – на 495 трлн иен.

Однако темпы покупок резко замедлились в последний год.

Зато ЦБ Японии не жалея сил скупает корпоративные фонды, трасты, ETF и прочую дрянь)) Пока на балансах у ЦБ Японии свыше 30 трлн иен этого добра. Примерно на 5 трлн иен в год скупали, сейчас могут до 10-12 трлн увеличить темпы. Также ожидается активизация скупки государственных облигаций с 16 трлн иен в год до 40-50 трлн.

Баланс ЦБ Японии увеличился почти в 6 раз с осени 2008 и, судя по всему, ждет новое «перерождение» до 660-700 трлн иен в ближайший год-полтора (с учетом кредитных линий банкам и своп-линий).

Практически все мировые ЦБ агрессивно накачивают систему ликвидностью и снижают ставки, даже развивающиеся. Это происходит в аварийном режиме на внеочередных экстренных заседаниях. Такого не было даже в 2008.

Сегодня заседание ЦБ России. По классике и логике жанра (достаточно идиотского в контексте современного духа времени), наш ЦБ должен повысить ставку, ведь инфляционные риски, кризис и все дела. Повысить ставку, чтобы грохнуть и без того неустойчивый долговой рынок и повторить все ошибки 2014 года, когда поставили банковскую систему и рынок госдолга на грань коллапса, и экономику добить окончательно. Это они любят, это они умеют!

Но есть надежда, что на ошибках они учатся. В условиях сложившейся макроэкономической и финансовой обстановки правильнее будет держать рубль в зоне относительной слабости при низких ставках на денежном рынке. Здесь есть краткосрочные негативные моменты в виде инфляционного давления и снижения уровня жизни, но такая стратегия позволит удержать долговой рынок, ЗВР и устранить среднесрочный дефицит валютной ликвидности через стабилизацию счета текущих операций. В долгосрочном плане это создаст некий плацдарм для притока иностранного капитала в ОФЗ. Для нерезов важны дифференциал процентных ставок, устойчивость и ликвидность рынка с трендом курса национальной валюты. При последовательном и затяжном ослаблении притока иностранного капитала в российский долговой рынок добиться будет невозможно, но если курс будет стабильным с тенденцией на укрепление из относительной зоны слабости, то это создаст внешний спрос на ОФЗ и позволит финансировать дефицит бюджета, если цены на нефть будут низкими.

Кстати, на нефтяном рынке установили рекорд роста за 1 день, почти обновили недавний рекорд по скорости падения (в марте они установили рекорд по скорости обвала за 3 дня, неделю и 2 недели) и вышли на невероятный пик по волатильности (предел внутридневных колебаний цены сейчас в 3.5 раза выше, чем в 2008!).