ФРС: абсолютная уверенность на фоне полной неопределенности

В среду чиновники Федеральной резервной системы расщедрились на сигналы рынкам. Согласно точечному графику, практически все члены Комитета по операциям на открытом рынке полагают, что ключевая ставка будет оставаться на текущем околонулевом уровне вплоть до 2023 года.

Согласно экономическим прогнозам регулятора, ВВП в этом году сократится на 6,5%. Согласованный прогноз 17 членов FOMC опубликован впервые с минувшего декабря.

Fed Projections: GDP

При этом в сценарий на 2021 год ФРС закладывает рост ВВП на 5%, а в 2022 году экономика должна прибавить 3,5%.

Fed Projections: Unemployment

Уровень безработицы, как ожидается, к четвертому кварталу текущего года упадет до 9,3%. Дальнейший прогноз также оптимистичен: 6,5% в следующем году и 5,5% в 2022. При этом в обозримом будущем инфляция будет значительно ниже целевого уровня ФРС в 2%.

Но магический шар ФРС отказывается показывать изменения, которые произойдут после 2022 года. Долгосрочные экономические прогнозы практически не изменились по сравнению с декабрьской редакцией: темп роста экономики должен составить 1,8%, безработица — 4,1%, а потребительская инфляция в случае реализации оптимистичного сценария — 2%.

В рамках онлайн-конференции по результатам вчерашнего заседания глава ФРС Джером Пауэлл изо всех сил пытался подчеркнуть, насколько неопределенным является любой прогноз, учитывая непредсказуемые последствия пандемии и мер по ее сдерживанию. По его словам, неожиданный рост занятости, зафиксированный в мае, стал приятным сюрпризом, но ФРС не собирается корректировать свои оценки на основании лишь одного показателя.

Повторив, что ФРС готова делать все возможное сколько угодно долго, Пауэлл не сказал ничего нового. Да, члены комитета подняли вопрос возможного сдерживания кривой доходности и рассмотрели исторические примеры подобного контроля, но обсуждение будет продолжено на будущих заседаниях.

Увеличение угла наклона кривой доходности гособлигаций США стало предметом активного обсуждения, подняв вопрос: будет ли ФРС предпринимать действия по сглаживанию кривой (т.е. не давать доходности по долгосрочным облигациям слишком сильно отрываться доходности краткосрочных выпусков)?

Чиновники ФРС придерживаются осторожного подхода. По словам Пауэлла, восстановление экономики станет возможным только после того, как люди вновь начнут чувствовать себя в безопасности при тесном контакте с другими людьми, будь то на работе, в ресторанах или на развлекательных мероприятиях.

Ни один из 17 членов Комитета не ожидает корректировки ставки овернайт (которая составляет 0,125%) в этом и следующем году. Что касается 2022 года, то один из чиновников ожидает повышения ставки на четверть пункта, а еще один — на целый пункт.

Fed Dot Plot Rate Target Range

Однако, по словам Пауэлла, в настоящее время «Комитет даже не думает о повышении ставок».

Председатель ФРС ничего не сказал относительно рекомендаций дальнейшего бюджетного стимулирования, но уже принятые меры он охарактеризовал как «мощные» и, прежде всего, «очень быстрые». Вполне возможно, что в зависимости от прогресса в борьбе с пандемией может реализоваться сценарий, который вынудит Конгресс предпринять дополнительные шаги в рамках стимулирования, считает Пауэлл.

ФРС, со своей стороны, не планирует корректировать параметры денежно-кредитной политики, продолжая выкупать активы с целью поддержания потока ликвидности, а также использовать весь спектр инструментов экстренного кредитования, чтобы снизить давление, с которым сталкивается корпоративный сектор. Несмотря на недавнее снижение темпов QE, регулятор планирует сохранить их на текущем уровне и ежемесячно выкупать облигаций на 80 миллиардов, а также ипотечных ценных бумаг еще на 40 миллиардов долларов. Еще один оптимистичный сигнал рынкам.

Пауэлл с печальным видом описывал резкий рост безработицы с рекордно низкого уровня, предшествовавшего пандемии, до исторического максимума всего за два месяца. «Это душераздирающее развитие событий», — сказал он. «Мы хотим все вернуть».

Инвесторы фондового рынка с ним согласны. Вчерашнее ралли S&P 500 захлебнулось, в результате чего индекс закрылся снижением на 0,5% (несмотря на очевидно «голубиную» риторику ФРС). Тем не менее, на фоне роста технологического сектора NASDAQ смог зафиксировать самое высокое закрытие за всю историю (10 020,35).