ЕЦБ: Война между Севером и Югом

Неожиданная отставка члена исполнительного совета ЕЦБ, состоящего из шести членов, Сабин Лаутеншлегер (чьи полномочия истекают только через два года) на прошлой неделе продемонстрировала острый конфликт в рядах центрального банка. На этом поле боя столкнулись североевропейские «ястребы» и «голуби» из южных стран блока.

В отличие от предыдущего конфликта, когда долги Греции, Италии и Испании заставляли их выполнять приказы своих североевропейских кредиторов, на этот раз «южане» одерживают победу. В конце концов, именно итальянец в лице Марио Драги (вскоре уходящего в отставку) подтолкнул ЕЦБ к мерам количественного смягчения и отрицательным процентным ставкам – нетрадиционным механизмам поддержания роста и инфляции.

Позиция Франции скорее двоякая, но президент Эммануэль Макрон не согласен с реакционной экономической и бюджетной политикой Германии. Он заблокировал выдвижение президента Бундесбанка Йенса Вайдмана на пост главы ЕЦБ, и вместо этого смог добиться назначения своей соотечественницы Кристин Лагард (бывшей главы МВФ), таким образом посадив «голубя» в кресло руководителя центрального банка.

Драги, со своей стороны, становится все более активным, по мере приближения даты его отставки. На сентябрьском заседании ЕЦБ он добился дальнейшего снижения процентной ставки по банковским депозитам, которая и так была отрицательной. Он также возобновил программу выкупа активов.

Именно эта программа выкупа облигаций и стала причиной отставки Лаутеншлегер, затруднив вопрос сохранения баланса в исполнительном совете ЕЦБ. Также это вызвало резкое падение единой валюты, которая еще не отыграла потери.

EUR/USD

Министры финансов еврозоны довольно неплохо решили заменить Бенуа Кере (срок полномочий которого истекает в декабре) на Фабио Панетта – первого заместителя главы Банка Италии.

Таким образом Франция и Италия сохранят позиции в Совете. Германия, будучи крупнейшей экономикой ЕС, считает, что имеет право на своего представителя, претендуя на кресло Лаутеншлегер.

Учитывая сохраняющееся гендерное неравенство в ЕЦБ (Лаутеншлегер – единственная женщина в совете управляющих из 25 членов, и назначение Лагард никак не привело к паритету), предпочтение может быть отдано женщине из Германии.

Окончательное решение покажет, насколько лидеры ЕС готовы смягчить назревающий кризис. У Германии есть шанс отступить и залечить свои раны до тех пор, пока она вновь не обретет силу, назначив кого-нибудь с более «мягкой» позицией.

Конечно, для Германии понятие «мягкой политики» достаточно расплывчато. Вице-президент Бундесбанка Клаудия Бух, вероятно, считается «ястребом». Она сменила Лаутеншлегер на этом посту в 2014 году (когда та ушла в ЕЦБ) и с тех пор работала бок о бок с «супер-ястребом» Вайдманом.

Бух была членом Совета экономических экспертов при правительстве Германии (известного как «Совет мудрецов») в течение двух лет, и ее выдвигали в качестве возможного кандидата на место в совете управляющих ЕЦБ, которое в конечном итоге досталось Лаутеншлегер.

Изабель Шнабель, профессор Бонна, которая получила место в Совете экономических экспертов после ухода Бух, также упоминается в качестве возможного кандидата. Ее позиция может быть более «мягкой», чем позиция Бух, но она также критически относится к денежно-кредитной политике ЕЦБ. Третий потенциальный кандидат – Эльга Барч, которая работала в Morgan Stanley и в настоящее время возглавляет отдел макроисследований в Blackrock.

У всех трех женщин есть докторские степени в области экономики, и они могут привнести в ЕЦБ точку зрения, отличную от позиции Лаутеншегер, известную своей работой в банковском надзоре (она много лет возглавляла наблюдательный совет ЕЦБ).

По крайней мере, в рамках формирования денежно-кредитной политики они могут учитывать большее число нюансов. (Для справки: потенциальные кандидаты-мужчины представлены директором аналитического центра Марселем Фратчером, чиновником министерства финансов Йоргом Кукисом и профессором из Франкфурта Фолькером Виландом).

Новый главный экономист ЕЦБ (и бывший глава Центрального банка Ирландии) Филип Лейн считается большим «голубем», чем его предшественник из Нидерландов Питер Прет, в то время как Панетта из Италии по определению относится к «голубям».

Независимо от степени его мягкости, недавно сформированный исполнительный совет должен будет столкнуться с растущей немецкой оппозицией (не только среди чиновников, но и среди банкиров и даже общественности) к стимулирующей монетарной политике ЕЦБ. Лагард понадобятся все ее навыки дипломата, чтобы предотвратить раскол между севером и югом.