Сильный доллар давит на рубль

Торги на валютном рынке в пятницу завершились небольшим ослаблением рубля. Цена барреля нефти сорта Brent пробила отметку в $60 за барр., однако сильная статистика из США поддержала доллар и ограничила позитивную реакцию высокодоходных валют на сырьевой рынок. Курс доллара на закрытии биржи составил 58.06 руб. (+20 коп.), курс евро – 66.41 руб. (0 коп.). На международном валютном рынке доллар вновь укреплялся, реагируя на сильные данные по росту ВВП в прошлом квартале, которые оказались заметно лучше рыночных ожиданий. По итогам дня основная валютная пара опустилась еще на 50 бп до $1.1600.

Основным источником давления на российскую валюту остается глобальное укрепление доллара, которое нивелирует такие традиционно поддерживающие факторы, как налоговый период или рост цен на нефть до среднесрочных максимумов. Главный риск – ускорение темпов ужесточения монетарной политики в США на фоне сильных экономических данных, потенциальной смены главы Федрезерва, а также подвижек в реализации налоговой реформы Д. Трампа. Всё это пока лишает валюты развивающихся экономик потенциала роста. Решение российского ЦБ по снижению ключевой ставки в целом выглядит нейтральным для рубля, при этом некоторое вербальное ограничение по смягчению процентной политики в среднесрочной перспективе скорее способно оказать поддержку рублю.

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу оставались благоприятными. В банковской системе сохраняется избыток рублевой ликвидности, несмотря на уплату основных налогов и мер Центробанка по абсорбированию избыточных рублей с рынка. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 8.26% годовых (-1 бп), 7-дневные – под 8.28% годовых (-4 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 8.19% годовых (+5 бп). Сегодня уплата налога на прибыль (~270 млрд руб.) завершит налоговый период октября. Стоит отметить, что рублевые ставки еще не в полной мере отыграли пятничное снижение ключевой ставки ЦБ.

В минувшую пятницу ЦБ РФ понизил размер ключевой ставки на 25 бп до 8.25%. Центробанк не доверяет текущему тренду на снижение годовых темпов инфляции, оправдывая его исключительно временным факторами. Регулятор прогнозирует, что прирост потребительских цен достигнет 3% в текущем году и далее зафиксируется на уровне 4% в долгосрочной перспективе. Для достижения этих целей ЦБ должен сохранить умеренно-жесткую монетарную политику. В качестве основных рисков в перспективе текущего года стоит отметить возможное ослабление рубля в декабре, если цены на нефть пойдут вниз, а пиковые выплаты внешнего долга ($19.1 млрд) спровоцируют повышенный спрос на валюту и приведут к росту инфляционного давления. Центробанк отмечает также сохранение позитивных тенденций в экономике, а это значит, что рано или поздно потребительская активность вырастет, склонность населения к сбережению может снижаться, создав дополнительный фактор для увеличения инфляции. В целом, риторика регулятора не исключает возможность еще одного понижения размера ключевой ставки в текущем году шагом 25 бп, если годовые темпы инфляции останутся на уровне 3% и ниже.

Кривая форвардов рубль/доллар

Владимир Евстифеев, начальник Аналитического управления Банка ЗЕНИТ